20170217-招商证券-招商研究一周回顾_100页_1mb_1mb

市场策略研究回顾总结

核心内容

2017年2月17日，上证指数收于3202.08点，周涨幅为0.17%；深证成指收于10197.92点，周涨幅略低。整体市场呈现波动率下降、估值下台阶的趋势，市场情绪在短期内进入亢奋状态。同时，市场对一季报业绩超预期的细分板块（如电子、造纸、部分石化化工、工程机械、PPP）表现关注。此外，多个行业报告指出2017年与2010年情况相似，中游行业有望迎来盈利与估值的双重推动，实现超额收益。

主要观点

宏观组观点

1. 境外机构增持趋势不改：虽然1月份出现减持，但长期来看，境外机构仍将持续增持人民币债券，核心因素在于我国债券市场开放和人民币加入SDR的政策效应。
2. 出口改善与全球经济向好相互印证：1月出口同比增速为7.9%，人民币值同比增速为15.9%，高于市场预期，表明出口形势乐观。全球大宗商品价格上涨也对出口形成支撑。
3. 政策利率对经济影响有限：尽管政策利率上调，但其对实体经济的冲击有限，因融资利率到社融规模的传导机制不畅，主要受数量型调控影响。
4. 原油价格上涨推动通胀中枢上升：若原油价格升至55美元/桶，2017年全年CPI同比将上升至2.3%，对通胀形成支撑。
5. 金融去杠杆与支持实体并行：央行未来将更多依赖政策利率调整，而非存贷款基准利率，以实现防范金融风险与支持实体经济的双重目标。

策略组观点

1. 市场情绪短期亢奋：市场波动率下降，估值下台阶，建议关注一季报业绩可能超预期的细分板块。
2. 政策主题升温：各地政府工作报告引发市场关注，尤其是固定资产投资规模的规划，成为炒作热点。
3. 中游行业崛起：2016年新增固定资产投资高峰将推动中游行业（如机械设备、交运、建筑）盈利改善，有望实现超额收益。
4. 流动性改善带动市场反弹：资金供需改善，流动性指数大幅回升，市场出现温和反弹，但多头力量相对集中。
5. 行业与主题投资机会：建议关注电子、军工、一带一路、PPP、国改等主题，以及业绩预期超高的个股。

关键信息

市场表现

• 上证指数周涨幅0.17%，市场情绪进入短期亢奋。
• 深证成指周涨幅较小，但整体市场呈现结构性行情。
• 创业板指数在市场波动中表现相对弱势，但有补涨预期。

市场动态

• 沪股通与深股通：2月13日、14日、15日、16日，均出现净流入，显示外资对A股的持续关注。
• 资金供需改善：融资净买入结束流出，转为净买入，带动流动性指数回升。
• A股估值下台阶：市场整体估值下移，但部分行业如中游、基建等表现较好。

行业分析

• 中游行业：包括机械设备、交运、建筑等，有望因新增投资而受益，盈利改善将带来超额收益。
• 新疆地区：因基建投资增长，水泥、化工、建筑等板块表现突出，重点推荐新疆天业、中泰化学。
• 建材行业：专项督查淘汰落后产能，龙头企业将受益，推荐冀东水泥、海螺水泥、祁连山等。
• 航运板块：受进出口数据提升和一带一路影响，推荐中远海特。
• 煤炭产业链：节后复产，煤价维持弱稳，重点推荐兰花科创。
• 银行业：金融降杠杆，银行板块估值处于低位，推荐光大、建行、交行等优质个股。
• PPP与一带一路：相关公司订单和业绩有望提升，推荐葛洲坝、东方园林、铁汉生态等。

投资建议

• 短期配置：关注一季报业绩超预期的电子、造纸、石化化工、工程机械、PPP等板块。
• 中期配置：看好中证100，建议关注家电、白酒、建筑、证券、绩优成长（TMT、医药、涨价）。
• 区域投资：新疆、辽宁、福建、广西、宁夏、黑龙江、内蒙古等省份因基建投资增长，相关行业有望受益。
• 行业主线：中游行业、一带一路、PPP、国改等成为2017年投资主线。

风险提示

• 原油价格波动可能影响通胀走势。
• 外资减持可能对市场情绪产生短期冲击。
• 金融监管趋严可能影响市场流动性。
• 经济增速放缓或政策不及预期可能影响市场表现。
• 回款风险、价格波动风险、政策执行力度不足等。

总结

2017年初，市场在政策推动和经济数据改善的背景下，呈现结构性行情。中游行业、一带一路、PPP、国改等成为投资主线，新疆地区因基建投资力度大，成为重点推荐区域。尽管市场波动率下降，但外资对A股的兴趣仍在，市场情绪短期亢奋。未来，需关注政策执行力度、金融监管节奏、原油价格变化以及经济数据对市场的影响。