20260902-国金证券-传媒互联网产业行业研究_传媒互联网半年报总结_AI赋能_游戏景气_25页_2mb

传媒互联网行业半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，传媒互联网行业整体呈现“部分景气、AI赋能”的发展态势。游戏板块保持高景气，广告营销步入平稳增长，影视院线依赖档期局部回暖，数字媒体与社交转向存量提效，AI短剧延续高景气。建议关注AI应用、游戏等景气度较高、全球化能力强、AI应用落地清晰的标的。

主要观点

游戏板块

• 增长态势：游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.2%；自研游戏海外收入20.12亿美元，同比增长18.86%。
• AI赋能：AI技术深度渗透游戏开发、营销及运营，推动毛利率与ROE显著改善。
• 重点公司表现：
  • 世纪华通：营收221.2亿元（+29.0%），归母净利润45.0亿元（+70.0%），毛利率72.7%（+3.2pct），ROE13.16%（+3.52pct）。
  • 恺英网络：营收48.0亿元（+86.0%），归母净利润14.3亿元（+50.0%），毛利率76.9%（+0.8pct），ROE13.62%（+2.04pct）。
  • 昆仑万维：营收53.6亿元（+43.5%），归母净利润10.9亿元（扭亏为盈），短剧业务增长显著，毛利率65.6%（+1.0pct）。
  • 三七互娱：营收72.75亿元（-14.3%），归母净利润17.66亿元（+26.1%），毛利率77.5%（+0.8pct）。

广告营销板块

• 行业趋势：广告营销步入平稳增长期，AI技术赋能提升变现效率。
• 重点公司表现：
  • 蓝色光标：营收345.62亿元（+6.80%），归母净利润2.11亿元（+119.28%），出海业务表现亮眼。
  • 分众传媒：营收59.9亿元（-2.00%），归母净利润31.3亿元（+17.4%），点位调优与AI应用提升效率。
  • 省广集团：营收111.25亿元（+19.94%），归母净利润3498.54万元（-42.50%），出海与数字营销双轮驱动。
  • 引力传媒：营收48.31亿元（+6.35%），归母净利润1753.23万元（+10.05%），推进AI in All战略。

影视院线板块

• 行业现状：电影票房同比下降28.2%，但暑期档有所回升。
• 重点公司表现：
  • 儒意电影：营收50.89亿元（-23.92%），归母净利润-1.55亿元（由盈转亏），海外业务逆势增长。
  • 中国电影：营收15.12亿元（-11.93%），归母净利润-1.10亿元，版权与IP运营持续优化。
  • 奥飞娱乐：营收13.32亿元（+11.13%），归母净利润1.74亿元（+370.7%），潮玩与婴童业务高增。
  • 捷成股份：营收10.03亿元（-26.64%），归母净利润1.61亿元（+10.47%），版权与AIGC业务贡献盈利。

出版板块

• 行业趋势：出版与数字阅读行业受需求与人口结构扰动短期承压，但AI与出海带来新机遇。
• 重点公司表现：
  • 凤凰传媒：营收61.00亿元（-14.24%），归母净利润10.92亿元（-31.12%），AI教育业务稳步拓展。
  • 中南传媒：营收58.43亿元（-8.24%），归母净利润9.33亿元（-8.25%），渠道与内容壁垒稳固。
  • 新华文轩：营收50.07亿元（-9.11%），归母净利润1.74亿元（-31.12%），渠道优化与AI融合推进。
  • 中文在线：营收5.78亿元（+3.85%），归母净亏损0.43亿元（同比减亏81.01%），短剧与AI内容业务盈利改善。

关键信息总结

AI赋能

• AI技术在游戏、广告营销、影视院线、数字媒体与社交等领域全面渗透，推动效率提升与内容创新。
• AI生成内容（如AI短剧）显著降低制作成本，提升变现能力。

游戏出海

• 出海业务成为增长核心驱动力，海外收入显著增长，如世纪华通、恺英网络、昆仑万维等。
• 头部游戏公司推出多款爆款产品，如《Whiteout Survival》《Kingshot》《Tasty Travels：Merge Game》等。

广告营销

• 投放趋于理性，AI全流程赋能提升eCPM与ROI。
• 头部媒介代理公司如蓝色光标、分众传媒在出海与AI应用方面表现突出。

影视院线

• 大盘承压，但部分公司通过IP衍生、版权运营、海外拓展实现逆势增长。
• AI微短剧成为新的盈利增长点，如昆仑万维的短剧平台与AI生成内容。

出版与数字阅读

• 传统出版受需求变化与人口结构影响短期承压，但AI与短剧业务带来新机遇。
• 中文在线实现短剧业务盈利拐点，毛利率与净利率显著改善。

投资建议

• AI应用赛道：关注AI agent、AI办公、AI影视、AI营销、AI社交、AI电商等，相关标的包括迈富时、中文在线、昆仑万维、汇量科技、易点天下、腾讯控股、哔哩哔哩、值得买、焦点科技等。
• 游戏板块：建议关注低估值且具备成长性的公司，如恺英网络、世纪华通、巨人网络、三七互娱等。

风险提示

• 产品表现不及预期。
• 政策监管趋严。
• AI投入回报不及预期。
• 海外经营及汇率风险。