深度报告-20220906-首创证券-社会服务行业深度报告_22H1社服中报总结_磨砺以须_倍道而进_19页

22H1社服中报总结：磨砺以须，倍道而进

核心内容概述

2022年上半年，社会服务行业整体受到疫情持续影响，营业收入和归母净利润同比分别下降2.2%和66.4%。然而，部分细分板块展现出较强的抗压能力与复苏潜力，尤其是人力资源、宠物板块以及部分免税与酒店龙头公司。行业整体呈现复苏迹象，但酒旅行业仍面临较大挑战。

主要观点

• 整体复苏节奏放缓：受疫情反复影响，酒店、旅游和免税板块业绩承压，但Q2随着疫情趋于平稳，部分板块开始边际改善。
• 人力资源板块表现亮眼：灵活用工需求上升及政策支持推动人力资源公司业绩显著增长，科锐国际与外服控股表现突出。
• 宠物行业景气回升：618大促带动宠物板块营收增长，国产品牌加速高端化进程。
• 免税板块复苏弹性高：海南地区免税消费力逐步恢复，中国中免业绩有望在国庆前迎来增长。
• 酒店行业格局优化：中小型企业逐步出清，行业向头部集中，锦江酒店、华住集团、首旅酒店等龙头表现稳健。
• 旅游行业复苏受阻：受疫情影响，重点景区游客人数大幅下降，但政策利好和疫情缓解有望推动复苏。

关键信息

营收与净利润表现

• 社服行业整体：22H1营业收入686.22亿元，归母净利润13.27亿元，同比分别下降2.2%和66.4%。
• 细分板块表现：
  • 人力资源：营收111.93亿元，净利润4.54亿元，同比分别增长149.1%和226.2%。
  • 宠物：营收32.31亿元，净利润2.79亿元，同比分别增长21.5%和41.5%。
  • 旅游：营收117.14亿元，净利润-16.57亿元，同比分别增长2.9%和4.7%。
  • 酒店：营收148.33亿元，净利润-16.87亿元，同比分别下降8.0%和27060.6%。
  • 免税：营收276.51亿元，净利润39.38亿元，同比分别下降22.2%和26.5%。

各板块复苏情况

• 免税：6月后海南免税市场消费力复苏明显，预计Q4将受益于国庆假期。
• 酒店：Q2经营数据显著回升，RevPAR和出租率恢复至2019年水平，头部企业优势凸显。
• 旅游：受疫情限制，业绩恢复缓慢，但政策支持和疫情缓解将推动行业回暖。
• 宠物：618大促带动业绩增长，国产品牌表现强劲，高端化趋势明显。
• 人力资源：灵活用工需求上升，政策利好推动行业增长，科锐国际表现突出。

投资建议

• 免税：重点关注中国中免，新项目有望推动业绩高增。
• 人力资源：建议关注科锐国际，灵活用工渗透率快速提升。
• 连锁餐饮：建议关注广州酒家、同庆楼，预制菜和宴会需求有望提升。
• 酒店：关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店，行业格局优化将利好龙头。
• 景区：建议关注宋城演艺、中青旅、天目湖、黄山旅游，疫情企稳后客流有望恢复。

风险提示

• 疫情持续反复
• 行业需求复苏低于预期
• 行业政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持风险
• 大额商誉减值风险
• 地缘政治风险