20230426-国海证券-贵州茅台-600519.SH-2023年一季报点评报告_内外部理顺_Q1业绩奠定未来增长趋势_5页_414kb

报告摘要

业绩超预期：
2023Q1贵州茅台实现营收387.56亿元，同比增长20.00%；净利润207.95亿元，同比增长205.90%。业绩表现亮眼，彰显品牌需求刚性和市场韧性。
增长动力分析：
- i茅台平台：Q1酒类不含税收入49亿元，直销渠道占比提升至46%，用户累计达3792万人，日活用户近500万。
- 非标产品与系列酒：茅台酒增长168.5%，系列酒增速大幅提升（462.8%）得益于产能扩张及茅台1935新品推广。
- 合同负债：截至Q1末合同负债达833亿元，业绩蓄水池深厚。
渠道改革成效显著：
- 直营模式推进，毛利率提升显著；“巽风”数字平台上线，加强线上线下融合。
- 茅台集团“一盘棋”战略强化品牌生态布局，文创及新品（如茅台1935）丰富产品矩阵。
未来展望：
- 2023年收入目标15%增速，预计将保持加速成长态势。
- 改革红利释放，公司盈利能力及估值支撑“买入”评级（EPS 6.09元，PE 28倍）。