20260824-开源证券-甘源食品-002991.SZ-公司信息更新报告_淡季增长相对平稳_静待新品新渠道发力_4页_682kb

甘源食品（002991.SZ）投资信息总结

公司概况

• 当前股价：41.42元
• 一年最高最低：64.70元 / 38.30元
• 总市值：38.61亿元
• 流通市值：20.68亿元
• 总股本：0.93亿股
• 流通股本：0.50亿股
• 近3个月换手率：110.26%

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

核心内容与主要观点

1. 收入增长平稳，利润略低于预期

• 2026H1收入：10.7亿元，同比增长13.2%
• 2026H1归母净利润：0.8亿元，同比增长7.3%
• 2026Q2单季营收：4.5亿元，同比增长2.5%
• 2026Q2单季归母净利润：0.14亿元，同比下降37.1%
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为2.6亿元、3.5亿元、4.0亿元，同比增长25.3%、32.8%、14.3%
• PE估值：当前PE为14.8倍，2026E为11.1倍，2028E为9.7倍

2. 增长动力来自新品与新渠道

• 品类拓展：公司持续延展风味坚果品类，推动产品结构优化
• 海外市场：2026H1境外收入同比增长44.2%，成为增长亮点
• 渠道布局：线下经销模式收入同比增长15.1%，直营及其他模式增长2.2%
• 预期：公司有望通过新品和新渠道实现困境反转，未来增长可期

3. 毛利率承压，费用控制稳健

• 2026Q2毛利率：29.5%，同比下降3.3个百分点
• 分品类毛利率变化：
  • 青豆：42.7%（-0.1pct）
  • 综合果仁：21.5%（-2.9pct）
  • 瓜子仁：40.4%（+0.1pct）
  • 蚕豆：38.9%（-1.3pct）
  • 其他系列：22.1%（-2.6pct）
• 销售费用率：18.1%，同比下降1.9个百分点
• 管理费用率：5.7%，同比上升0.2个百分点
• 费用策略：公司推广品牌营销支出相对克制，整体费用控制稳健

关键财务指标

风险提示

• 食品安全风险：需关注产品质量与安全
• 原材料涨价风险：部分原材料价格上涨可能影响毛利率
• 新渠道动销不及预期：新渠道推广效果可能低于预期

财务摘要

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

甘源食品在2026年上半年实现了收入增长13.2%，归母净利润增长7.3%，整体表现符合市场预期。尽管2026Q2单季净利润出现下降，但公司仍维持“买入”评级，认为其有望通过新品和新渠道实现增长反转。

主要增长点：

• 海外市场增长显著，2026H1境外收入同比增长44.2%
• 线下经销模式收入增长15.1%，显示渠道拓展成效

财务表现：

• 毛利率承压，主要受原材料涨价及渠道结构影响
• 销售费用率下降，管理费用率略有上升，但整体费用控制稳健
• 预计未来三年归母净利润将稳步增长，2028E预计达4.0亿元
• PE估值持续下降，2028E降至9.7倍，显示市场对其未来增长的预期

风险提示：

• 食品安全风险
• 原材料涨价风险
• 新渠道推广效果不及预期

结论：
甘源食品在淡季中保持收入增长，公司通过品类拓展和海外市场布局展现成长潜力，尽管短期利润承压，但长期增长前景乐观，维持“买入”评级。