轻工制造行业国际比较系列报告之沙发篇：竞争格局分散，品牌崛起看好龙头-20180615-华泰证券-28页-2mb

行业研究报告总结：轻工制造与软体家具行业分析

核心观点

• 我国是全球主要软体家具消费国之一，沙发作为软体家具的重要细分行业，行业规模稳步增长。
• 当前我国沙发行业集中度较低，远低于美国CR4超过50%的水平，品牌建设成为企业脱颖而出的重要途径。
• 随着居民可支配收入的提升，消费进入提质升级阶段，品牌、产品力和渠道力成为提升市场份额的关键。
• 投资建议为“增持”，看好软体家居龙头，如顾家家居、喜临门等。

主要观点与关键信息

全球沙发行业概况

• 全球软体家具消费规模稳步增长，2006年至2015年消费量从476亿美元增长至626亿美元，年均复合增长率达2.8%。
• 中国、美国、德国占全球软体家具消费量的59%，是主要消费国。
• 全球沙发贸易额有所萎缩，2015、2016年出现负增长，2016年全球沙发进出口贸易总额降至210亿美元。
• 沙发行业地域性、国别性特征明显，开拓市场难度较大。

国内沙发行业趋势

• 我国家居市场中，软体家具的更新需求高于硬装产品，抗地产周期能力强。
• 2017年我国沙发行业零售规模达485亿元，同比增长7.5%，近五年复合增长率为6.1%。
• 2020年预计我国沙发行业市场规模将达1120亿元，受益于新房和存量房翻新需求的增长。
• 2017年商品房销售面积增速下行，但软体家具企业如喜临门仍保持较高收入增速，显示其抗风险能力。

外延投资与功能沙发发展

• 外延投资加速，顾家家居、喜临门等企业通过合作国际知名品牌，如La-Z-Boy，拓展中高端市场。
• 功能沙发市场逐步扩大，消费升级推动其渗透率提升，未来市场空间广阔。

国际知名沙发品牌分析

La-Z-Boy

• 成立于1927年，是全球功能沙发的首创者，2017财年营业收入达15.2亿美元，净利润0.85亿美元，近五年CAGR分别为3.6%和13.7%。
• 重视技术研发，截至2018年5月，公司拥有233项专利技术，其中123项已获批。
• 实施“4-4-5”战略，提升家具展示馆数量和单店收入，驱动零售业务增长。
• 拥有多个子品牌，如England、Hammary、Kincaid、American Drew，覆盖多种家居品类。
• 品牌影响力强，通过广告、明星代言、美剧植入等方式提升知名度，如《老友记》。
• 品牌建设与渠道拓展齐头并进，带动企业市场份额和盈利能力提升。

Natuzzi

• 成立于1959年，由小型工作室发展为全球沙发行业领军者，2017年销售额达4.50亿欧元。
• 实施垂直整合产业链策略，从皮革制造到终端零售全面控制，提升生产效率与产品质量。
• 产品矩阵丰富，可定制方案多达200万种，涵盖沙发、扶手椅、按摩椅等，满足个性化需求。
• 推出多品牌战略，如Natuzzi Italia（高端）、Natuzzi Editions（中端）、Private Label（低端），精准定位细分市场。
• 全球布局，业务覆盖123个国家和地区，2017年美洲市场占比最高（24%），其次为英国（10%）、意大利（8%）、中国（7%）等。

我国沙发行业竞争格局

• 我国家具行业竞争格局分散，2015年CR3仅为11%，远低于美国CR4的50%。
• 品牌建设成为企业竞争的关键，龙头企业有望通过优化生产、提升品质、加强渠道建设等方式，实现市场份额的快速提升。
• 顾家家居作为行业代表，工人单位产值持续提升，从2015年的55.7万元增至2017年的85.7万元，显示生产效率显著提高。
• 品牌影响力和产品力支撑，配合渠道优势，推动企业市占率提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好软体家居龙头，如顾家家居、喜临门，受益于品牌崛起和消费升级趋势。
• 风险提示：地产销售超预期下滑（下行风险），原材料价格超预期下跌（上行风险）。

行业发展趋势

• 外延并购步伐加快，功能沙发市场有待拓展。
• 品牌与渠道协同，提升终端竞争力。
• 个性化定制成为趋势，企业通过多品牌、多品类布局满足消费者多样化需求。
• 技术研发持续加强，提升产品舒适度与用户体验。

总结

本报告深入分析了全球及中国沙发行业的现状与发展趋势，指出随着消费升级和品牌建设的推进，龙头企业有望通过技术、品牌、渠道等多方面提升综合实力，占据更大市场份额。La-Z-Boy和Natuzzi作为国际标杆企业，其成功经验为我国沙发行业提供了重要参考，特别是在品牌塑造、渠道拓展和产品创新方面。同时，报告指出我国沙发行业集中度低，具备较大的发展空间，未来增长潜力较大，值得投资者重点关注。