20180705-浙商证券-策略点评_股市长期价值再现_6页_611kb

策略点评总结

核心内容

本报告发布于2018年7月5日，由浙商证券研究所撰写，旨在分析当时中国股市的调整原因及未来展望，帮助投资者理性看待市场变化，把握投资机会。

主要观点

市场调整事出有因

尽管市场出现大幅下跌，上证指数跌破3000点心理关口并创出新低，但分析认为此次调整并非无端下跌，而是由以下三方面因素导致：

1. 美联储加息影响：美元指数走强，导致包括中国在内的新兴市场国家汇率承压，资本回流美国，全球股市包括中国股市均受到外部压力。
2. 中美贸易战担忧：在7月6日美国确定最终征税名单前，市场风险偏好较低，贸易战预期对股市造成一定影响。
3. 金融去杠杆推进：去杠杆政策在一定程度上影响了市场流动性，投资者对流动性风险有所担忧。

不用过于悲观

报告指出，投资者应保持积极乐观态度，原因如下：

• 美国经济或已见顶：根据美联储预测，美国未来三年经济增速将逐步放缓，美元可能进入高位，利好中国等新兴市场。
• 中国经济韧性较强：尽管去杠杆政策对经济有一定影响，但整体经济效率提升，政策正在向“稳杠杆”方向转变，下半年制造业和基建投资可能反弹。
• 贸易战影响有限：目前股市对贸易战已有充分预期，且全球化仍是大趋势，贸易战为中国企业转型提供了契机。

积极因素正在释放

市场调整释放了估值泡沫，当前关键指数PE估值已接近甚至低于2012年市场底部水平，显示出长期价值的潜力。具体数据如下：

• 上证50：2018年7月2日估值为9.5，2012年底部估值为8.7；
• 沪深300：2018年7月2日估值为11.5，2012年底部估值为9.5。

此外，A股各行业破净比例也接近或超过2012年水平，表明市场风险已得到一定程度的释放。

关键信息

• 政策微调信号：央行于6月24日降准50BP，6月28日强调流动性合理充裕，7月2日金融稳定发展委员会审议风险防控方案，显示政策正向结构性去杠杆转变。
• 市场估值水平：当前市场估值已接近2012年市场底部，部分行业破净比例甚至高于当年，说明市场价值正在显现。
• 投资建议：投资者不应因短期波动而过度悲观，应关注长期价值，把握市场调整带来的机会。

结论

报告认为，尽管市场近期出现调整，但背后有其合理原因，且积极因素正在逐步释放。中国经济转型已取得成效，去杠杆政策有效缓解系统性风险，政策层面也出现微调信号，市场估值已接近历史低位，显示出长期投资价值。因此，投资者应保持理性，不必过度悲观，可关注市场长期走势。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以6个月内行业股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

报告提醒投资者，评级仅供参考，决策应结合个人实际情况，如持仓结构及其他因素，不应仅依赖评级做出投资决定。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。