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智谱、MiniMax通过港交所聆讯，冲刺大模型第一股

核心内容

2025年12月17日，智谱与MiniMax均通过港交所上市聆讯，标志着两家以“基座模型”和“多模态模型”为核心技术的AI大模型公司正式进入港股IPO冲刺阶段，预计将在2026年初登陆资本市场。

主要观点

• 智谱：作为港股首家以“基座模型”为核心的企业，智谱推出开源基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列，其AI代码能力吸引了美国顶尖编程工具和科技厂商接入。12月9日，智谱开源了AutoGLM模型，被业界认为是全球首个具备“Phone Use”能力的AI Agent，能够完成外卖点单、机票预订等复杂流程。智谱CEO张鹏表示，公司面向开发者的软件工具和模型业务ARR超1亿元，预计2025年营收增长100%，并计划将API业务收入占比提升至50%，目前API平台已服务超270万付费客户。

• MiniMax：聚焦多模态模型领域，自主研发MiniMax M1、Hailuo-02等多模态通用大模型，并推出多款AI原生多模态产品。创始人闫俊杰表示，公司商业化路径包括B端开放平台和产品内广告机制，开放平台已吸引超3万家企业客户和开发者。

• 投资背景：两家公司均获得高瓴资本、美团、腾讯、阿里巴巴等互联网巨头的投资。智谱累计完成15轮融资，最新估值达400亿元人民币；MiniMax在7月完成3亿美元C轮融资后估值达40亿美元（约300亿元人民币）。

• 行业影响：本次港股上市将推动AI大模型厂商从“技术故事”转向“商业价值兑现”，为后续融资和估值提供依据。建议关注AI硬件及应用相关的标的，如寒武纪、中科曙光、用友网络、鼎捷数智、金山办公、同花顺、焦点科技、赛意信息、阜博集团、第四范式等。

风险提示

1. 下游预算限制信息化支出
2. 财政与货币政策低于预期
3. 供应链波动影响科技产业发展

市场行情回顾

计算机板块表现

• 本周涨跌幅：计算机行业指数下跌1.48%，跑输上证综指1.50pct，跑赢创业板指0.78pct，跑输沪深300指数1.20pct。
• 年初至今涨跌幅：计算机行业指数上涨13.45%，表现优于沪深300指数（16.09%）。
• 行业排名：计算机行业指数在申万31个行业中排名第22，在TMT四大行业中位列第1。

计算机个股表现

• 周涨幅前十：万集科技（25.96%）、智莱科技（21.30%）、卫宁健康（13.12%）等表现突出。
• 周跌幅前十：品茗股份（-19.17%）、慧辰股份（-13.75%）、初灵信息（-9.32%）等跌幅较大。
• 投资建议：建议关注景气度向上的金融IT、工业软件、信创等产业。

科技软件行业新闻

算力

• 鄂尔多斯联通公司完成两大云池扩容，提升算力服务能力。
• 上海算力中心性能验收服务平台发布，加速国产算力生态发展。

低空经济

• 青岛设立5亿元地空创业投资基金，推动低空经济产业发展。
• 四川绵阳举办低空经济与电子信息对接活动，重点推进低空场景建设与无人机应用。

汽车智能化

• 中国自动驾驶企业如萝卜快跑、滴滴出行在阿联酋阿布扎比开展全无人驾驶商业化运营。
• 广州市实现自动驾驶示范运营全域开放，开通19条示范线路，推动智能网联汽车发展。

网络安全

• 全国信息安全生产教融合共同体年会召开，推动“AI+安全”人才培养。
• 《2025年网络安全行业人才发展白皮书》发布，明确行业人才培养方向。

数据要素

• 上海环境能源交易所揭榜“碳数据要素流通与价值实现”场景解决方案。
• 青岛企业数据验核服务平台上线，提升外贸业务效率与安全性。

人工智能

• 成都市推进“人工智能+教育”融合，发布校园场景需求。
• 字节跳动火山引擎升级AI云原生架构，推出豆包大模型1.8及视频生成模型1.5pro，日均Token使用量达50万亿，位居全球第三。

科技软件相关公司动态

• 优刻得：实施限制性股票激励计划，向3名骨干人员授予22万股，预计摊销费用108.13万元。
• 科大讯飞：注销未行权的16.7252万份股票期权，不影响公司财务与经营。
• 世运电路：实施中期权益分派，每股派发现金红利0.3元，共计派发2.16亿元。
• 安恒信息：发布第二期限制性股票激励计划，拟授予270万股，预计摊销费用5,566.02万元。
• 云鼎科技：回购注销24万股限制性股票，总股本减少。
• 福晶科技：实施前三季度利润分配，每10股派发2元现金红利，合计2,219万元。
• 奥海科技：每10股派发6元现金红利，共计1.63亿元。
• 明阳电路：回购注销4万股限制性股票，总股本减少。
• 中颖电子：授予186.2435万股限制性股票，设定未来4年净利润增长为解除限售条件。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上）
• 公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（领先5%-15%）、中性（相差-5%至5%）、减持（落后5%-15%）、卖出（落后15%以上）、无评级（因无法获取必要资料或存在重大不确定性）

分析师与研究助理简介

• 金荣：香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，有金融及产业复合背景。
• 来祚豪：南加州大学硕士，主要覆盖大数据、智能驾驶、网络安全等领域。
• 刘政：约翰霍普金斯大学经济学硕士，主要覆盖SaaS、AI、软件等领域。