20150816-华泰证券-劲胜智能-300083.SZ-电子新势力系列报告之一_进军高端智能装备_携手创造新世纪_18页_2mb

劲胜精密首次覆盖报告总结

核心内容概述

劲胜精密（300083）通过并购创世纪，正式进军高端智能装备市场。本次并购以24亿元评估价完成，其中5亿元现金支付，19亿元通过非公开发行股份支付，发行价为23.60元/股，共计发行80,508,469股。公司同时计划配套融资不超过15亿元，用于自动化无人生产车间建设、研发中心建设及补充流动资金。

主要观点

• 并购创世纪：创世纪是国内金属CNC行业龙头，产品具有国际竞争力，预计未来2-3年将受益于消费电子产品金属化趋势。通过此次并购，劲胜精密将实现业务结构的转型，从传统制造向智能制造迈进。

• 未来三大看点：

  1. CNC设备国产化替代空间广阔：我国数控机床的国产化率较低，未来随着进口替代趋势，CNC设备市场将迎来巨大发展空间。
  2. 玻璃/蓝宝石加工设备市场潜力大：2.5D玻璃及蓝宝石材料的广泛应用将显著提升对CNC设备的需求。
  3. 无人化工厂业务加速推进：公司通过并购创世纪，具备推动智能工厂建设的能力，未来将布局MES系统和系统集成，提升自动化水平。

• 智能工厂业务：公司计划通过创世纪的设备能力和系统集成能力，推动智能工厂改造，预计未来可覆盖金属结构件加工企业的200亿细分市场。

• 客户结构优化：公司正在积极接洽国内客户，预计三季度将初见成效，四季度有望扭转亏损局面。公司主要客户包括比亚迪、长盈精密等，客户集中度不断提高。

• 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年净利润分别为-1.88亿、4.19亿、6.33亿元。当前股价对应2016年备考业绩31倍，合理估值为2016年45-50倍，对应目标价为54.45元~60.50元。首次覆盖给予买入评级。

关键信息

并购创世纪详情

• 交易金额：24亿元
• 支付方式：5亿元现金 + 19亿元非公开发行股份
• 发行价：23.60元/股（定价基准日前120个交易日股价均值的90%）
• 发行数量：80,508,469股
• 配套融资：不超过15亿元，用于自动化无人生产车间建设、研发中心建设及补充流动资金

创世纪业务优势

• 主要产品：高速钻铣攻牙加工中心、龙门式精密成形加工中心等
• 市场地位：国内最大的TAPPING CENTER生产商，月产能达1500台以上
• 客户结构：主要客户包括比亚迪、长盈精密、劲胜精密，2014年比亚迪销售收入占比超40%
• 技术优势：设备性价比高，维修服务便捷，国产数控系统可保障信息安全

市场前景

• CNC设备需求：预计2016年国内CNC设备需求将达3.5万台，市场需求旺盛
• 玻璃CNC设备：iPhone6的发布推动2.5D玻璃需求，华为荣耀6等产品进一步刺激市场
• 蓝宝石加工设备：蓝宝石材料在消费电子中的应用将推动相关设备需求，市场潜力巨大
• 智能工厂：预计CNC设备存量改造需求达10-15万台，每台改造成本约15-20万元，市场空间巨大

财务预测

风险提示

• 金属结构件需求低于预期
• 智能工厂业务推进低于预期

总结

劲胜精密通过并购创世纪，实现了从传统制造向智能制造的战略转型。创世纪作为国内CNC设备龙头，将为公司带来显著的业绩增长潜力。公司有望在金属结构件加工、玻璃/蓝宝石加工设备及智能工厂改造等领域实现突破，成为智能制造领域的重要参与者。当前估值合理，公司具备较大的增长空间，首次覆盖给予买入评级。