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低谷已过，业绩有望逐步释放总结

核心内容

公司于2025年4月25日披露了2024年年报及2025年一季报，数据显示公司业绩在2024年面临一定压力，但2025年一季度已出现明显改善。整体来看，公司正处于业绩释放的前期阶段，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2024年公司实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1%。
  • 2025年一季度公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7%。

• 经营分析：

  • 风机制造及发电业务盈利承压，主要受海风项目推进受阻及上网电价下降影响。
  • 电站销售转让业务保持增长，2024年实现收入约27.9亿元，同比增长34.2%；毛利率提升至43.2%，同时投资收益显著增加，达到11.6亿元，同比增长38%。
  • Q1交付加速，规模效应明显，期间费用率同比下降3.11pct，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.34/-1.80/-0.97pct。
  • 存货及应收周转天数同比减少33、83天，显示运营效率提升。

• 盈利预测与估值：

  • 根据预测，2025-2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE分别为11、9、7倍。
  • 公司维持“买入”评级，表明对未来业绩增长持乐观态度。

• 风险提示：

  • 海风项目推进不及预期
  • 国际贸易政策风险
  • 行业竞争加剧

关键信息

• 收入与利润趋势：

  • 2024年收入下降，但2025年一季度收入大幅增长。
  • 归母净利润在2024年下降，但预计2025-2027年将显著增长。

• 毛利率变化：

  • 风机制造及配件销售毛利率为-0.46%，同比下降3.6%。
  • 发电业务毛利率为57.1%，同比下降5.86pct。
  • 电站销售毛利率提升至43.2%，显示该业务盈利能力增强。

• 现金流状况：

  • 2025年一季度经营活动现金净流显著改善，达到6,960亿元。
  • 投资活动现金净流在2025年有所下降，但预计后续保持稳定。

• 资产负债情况：

  • 负债股东权益合计增长，资产负债率在2024年达到68.59%。
  • 股东权益逐步增加，显示公司资本结构逐步优化。

• 投资建议评分：

  • 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
  • 最终评分1.00对应“买入”建议，表明市场对公司的投资前景持积极态度。

附录数据概览

营业收入与增长率

归母净利润与增长率

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力