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晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会主要围绕3月PMI数据、深圳市德明利2026年第一季度业绩预告以及会稽山2025年业绩表现三大主题展开，涵盖宏观经济、产业综合和消费领域的分析。

二、宏观经济分析

1. 制造业PMI表现

• 3月制造业PMI为50.4%，较上月回升1.4个百分点。
• 大型企业PMI为51.6%，小幅回升0.1个百分点。
• 中型与小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，分别回升1.5和4.5个百分点。
• 供需关系改善明显，3月供需关系指数（新订单-产成品库存）为4.9%，创2021年5月以来新高。

2. 需求与供给指数

• 生产指数为51.4%，较上月回升1.8个百分点。
• 新订单指数为51.6%，较上月回升3个百分点。
• 新出口订单指数为49.1%，较上月回升4.1个百分点。
• 进口指数为49.8%，较上月回升4.2个百分点。

3. 库存与利润情况

• 产成品库存指数为46.7%，较上月回升0.9个百分点。
• 原材料库存指数为47.7%，较上月回升0.2个百分点。
• 库存销售比为0.99，处于历史较低水平，显示供需关系紧张。
• 利润指数为-8.5%，较上月回落4.3个百分点，显示利润水平有所下降。

4. 非制造业与综合PMI

• 非制造业PMI为50.1%，较上月回升0.6个百分点。
• 服务业PMI为50.2%，较上月回升0.5个百分点。
• 建筑业PMI为49.3%，较上月回升1.1个百分点。
• 综合PMI产出指数为50.5%，重回扩张区间，较2月回升1个百分点。

5. 总体评价

3月PMI整体表现强劲，制造业回升力度大于非制造业，但需关注4月数据是否能延续回暖趋势。

三、产业综合分析

1. 深圳市德明利2026年第一季度业绩预告

• 预计营业收入73亿元-78亿元，同比增长483.05%-522.98%。
• 预计归属母公司净利润31.5亿元-36.5亿元，同比增长4,659.42%-5,383.14%。
• 主要业绩增长动力：存储价格持续上涨，公司依托前期原材料储备，利润显著提升。
• 行业前景：存储价格预计全年保持高位，公司全年净利有望继续十倍级增长。

2. 风险提示

业绩增长依赖于存储价格维持高位，若市场供需变化或竞争加剧，可能影响预期。

四、消费领域分析

1. 会稽山2025年业绩表现

• 全年营收18.22亿元，同比增长11.7%。
• 归母净利润2.45亿元，同比增长24.7%；扣非归母净利润同比增长32.1%。
• Q4单季营收6.10亿元，归母净利润1.28亿元，显示旺季动销和年底回款节奏强劲。

2. 业绩增长驱动因素

• 产品结构升级：中高档酒占比提升，带动毛利率上行。
• 高端化产品放量：“1743”和“兰亭”等核心单品带动业绩增长。
• 年轻化产品起量：爽酒系列快速起量，拓展消费人群和产品矩阵。
• 渠道扩张：线上和直销增长较快，省外市场收入和经销商数量同步提升，全国化战略逐步落地。

3. 当前挑战

• 销售费用增长较快，反映品牌投入和市场扩张仍需持续。
• 经营性现金流承压，显示公司仍处于扩张阶段。

4. 2026年展望

• 高端化、年轻化、全国化逻辑顺畅。
• 爽酒2.0推出和新管理层到位，有望推动线下推广和省外扩张提速。
• 公司正从区域黄酒龙头向全国成长型酒企演进，若核心单品持续放量，业绩增长趋势有望延续。

五、风险提示

对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

六、投资评级说明

七、重要声明

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