20260825-中邮证券-固收专题_银行会缩表吗_20页_906kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中邮证券分析师梁伟超与王一撰写，分析了当前国内银行资产负债表调整的背景、表现及未来趋势，并结合美欧日银行缩表的历史经验，对国内银行是否会出现系统性缩表进行了展望。

主要观点

国内银行资产负债调整现状

• 总量增速放缓：国内金融总量（如社融、M2、贷款）增速中枢下移，传统信贷驱动的银行扩表模式逐渐减弱。
• 信贷动能弱化：贷款余额增速持续下行，信贷小月单月负增长频次增加，居民中长期贷款偏弱，企业信贷更多依赖短期贷款与票据。
• 债券配置增加：大行债券替代信贷的配置力度显著高于中小银行，债券成为信贷收缩的重要承接资产。
• 负债端分化：大行存款增速高于贷款，负债结构稳定；中小行主动负债意愿偏弱，存款结构更依赖定期存款。

国外银行缩表经验

• 美国：经历过两轮缩表，分别由资产端（2008-2010年）和负债端（2022-2023年）驱动，债券配置在缩表期间持续增强。
• 欧元区：2008-2013年银行缩表主要由债务危机与监管去杠杆推动，资产负债同步调整，缩表周期较长。
• 日本：私人信用长期收缩，银行资产由贷款向债券迁移，国债持有规模显著上升，成为主要资产配置方向。

展望与结论

• 狭义缩表概率偏低：国内银行尚未出现系统性缩表，信贷收缩更多体现在广义层面，债券配置成为主要替代手段。
• 扩表放缓或持续：银行总资产增速趋缓，但大行仍具备扩表能力，债券资产比重上升趋势将延续。
• 政策与监管主导：银行缩表更多由政策工具、资本补充与不良资产处置推动，非危机情形下缩表概率较低。
• 中小行压力较大：部分中小银行可能因负债成本上升、主动负债工具减少而面临局部缩表风险。

关键信息

国内银行缩表表现

• 2026年7月社融存量增速为7.4%，较去年同期下降1.6个百分点。
• 人民币贷款余额增速降至5.1%，较2023年末下降5.5个百分点。
• 信贷小月负增长频次增加，如4月、7月分别收缩100亿和3400亿元。
• 企业中长期贷款同比少增1.59万亿元，短期贷款与票据融资成为主要支撑。
• 大行债券增配力度显著高于中小行，前7个月大行债券配置相当于贷款增量的82.7%。

负债端情况

• 大行境内存款同比增长9.7%，存贷增速差达3.3个百分点，为债券配置提供空间。
• 中小行存款增长以定期为主，但主动负债收缩明显，负债成本上升压力较大。

海外经验

• 美国2008-2010年缩表由资产端风险出清推动；2022-2023年则由负债端存款流失引发。
• 欧元区银行缩表由主权债务危机与监管去杠杆共同推动，资产负债同步收缩。
• 日本银行缩表始于泡沫破裂后，私人信用收缩推动银行资产从贷款转向国债。

未来展望

• 信贷收缩与债券配置并行，银行资产结构将向债券再平衡。
• 银行缩表更多为结构性调整，非系统性收缩。
• 防范金融风险与服务实体经济的政策导向下，银行扩表惯性仍较强。
• 中小行可能因负债成本上升、主动负债工具减少而面临局部缩表压力。

风险提示

• 政策超预期风险。

图表概览

• 图表1-30展示了国内及海外银行资产负债调整趋势、资产结构变化、存贷增速差异等关键数据，辅助分析银行缩表与债券配置关系。

结构性趋势

• 银行总资产扩表放缓，信贷持续广义缩表，债券资产比重上升。
• 大行具备更强的资产负债调整能力，中小行则面临更多结构性约束。
• 债券资产配置成为银行应对信贷收缩的重要方式，尤其在政府债供给扩张背景下。