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酒鬼酒 (000799.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

酒鬼酒（000799.SZ）在2018年第三季度业绩表现良好，符合市场预期。公司持续保持高增长态势，预计未来三年业绩仍将稳步提升。分析师对酒鬼酒的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并给出目标价格区间为27.00-28.00元。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度实现营业收入7.60亿元，同比增长37.83%；归属上市公司股东净利1.61亿元，同比增长38.35%。单三季度收入和净利分别同比增长30.81%和38.46%。
• 利润增长：公司扣非利润增速高达71%，预计全年保持高增长，净利润率持续提升。
• 毛利率与费用率：毛利率同比提升0.62个百分点至77.83%，期间费用率同比下降1.73个百分点至36.48%。管理费用率和财务费用率显著下降，推动净利率提升。
• 品牌建设：公司线上线下持续发力，品牌全国化进程加速，核心产品酒鬼和内参在重要场合频繁亮相，增强消费者认知。
• 盈利预测：下调2018-2020年盈利预测，预计收入分别为12.31亿元、16.65亿元、21.73亿元，归母净利分别为2.55亿元、3.51亿元、4.60亿元，对应EPS分别为0.785元、1.080元、1.416元。
• 估值水平：当前股价对应2018年PE为21X，2019年为15X，2020年为12X，估值具有吸引力。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：324.93百万股
• 总市值：5,302.84百万元
• 年内股价最高最低：31.47元/16.25元
• 沪深300指数：3194.31
• 深证成指：7529.41

业绩亮点

• 收入与利润增长：2018年Q3收入同比增长30.81%，净利同比增长38.46%。
• 毛利率提升：毛利率达77.83%，同比提高0.62个百分点。
• 净利率提升：净利率达21.19%，同比提高0.43个百分点。

品牌与市场策略

• 线下拓展：加快空白市场组织化招商布局，签约经销商数量大幅提高。
• 线上推广：加大央视等主流媒体及高效平台广告投放，提升品牌影响力。
• 品牌曝光：核心大单品在G20峰会等高级别活动中亮相，增强消费者认知。

风险提示

• 需求下滑
• 次高端市场空间压缩
• 省内外销售不达预期

盈利预测与估值

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：27.00-28.00元
• 市场平均投资建议评分：1.50（对应增持）

附录：关键财务指标

每股指标

• 每股收益：0.334元（2017）→ 0.785元（2018E）→ 1.080元（2019E）→ 1.416元（2020E）
• 每股净资产：5.741元（2017）→ 6.807元（2018E）→ 7.738元（2019E）→ 9.004元（2020E）
• 每股经营性现金流：0.674元（2017）→ 0.786元（2018E）→ 1.220元（2019E）→ 1.562元（2020E）

净资产收益率（ROE）

• 2016：5.82%
• 2017：8.78%
• 2018E：11.53%
• 2019E：13.96%
• 2020E：15.73%

总资产收益率（ROA）

• 2016：4.60%
• 2017：6.93%
• 2018E：8.67%
• 2019E：10.10%
• 2020E：11.01%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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