20210421-东吴证券-通信行业点评报告_中国移动Q1ARPU值企稳回升_经营情况稳步向好_持续看好运营商板块估值提升_2页_395kb

通信行业点评报告总结

核心内容概述

本报告对中国移动2021年第一季度的经营情况及通信行业整体趋势进行了分析，指出中国移动ARPU值企稳回升，经营状况持续改善，同时认为运营商板块估值仍有提升空间，5G建设持续推进为相关产业链带来投资机会。

主要观点

1. 中国移动Q1经营情况

• 营收与利润：中国移动Q1实现营收1984亿元，同比增长9.5%；EBITDA为721亿元，同比增长5.2%；股东应占利润241亿元，同比增长2.3%。
• 5G用户增长：5G套餐用户总数达1.89亿户，较2020年末净增2100万户，5G渗透率提升至20.11%，较2020年提升2.59个百分点。
• ARPU值企稳：移动ARPU值为47.4元，同比增长0.9%，较2020年全年实现企稳，表明用户价值逐步恢复。
• 流量业务增长：手机上网流量同比增长37.3%，DOU（平均每用户数据使用量）达11.2GB，流量业务保持稳定增长。
• 转型升级：中国移动持续推动CHBN四大市场发展，优化收入结构，推动全年通信服务收入稳健增长。

2. 运营商板块估值提升潜力

• 估值现状：截至4月20日，港股移动、联通、电信的PB分别为0.79、0.36和0.51倍，均低于历史估值中枢。
• 产业端改善：5G推进加速、政策红利释放及竞争有序回归，推动产业端压力逐步缓解。
• ARPU改善：三大运营商均实现ARPU企稳或上升，带动传统ToC业务向好。
• 创新业务发展：运营商加大云计算、IDC等创新业务投资，深化5G与垂直行业融合，推动业务多元化发展。

3. 5G建设持续推进

• 资本开支：2021年三大运营商资本开支合计3406亿元，其中5G资本开支1847亿元，同比增长5%。
• 建设阶段：当前仍处于5G基站建设高峰，相关投资力度将持续，为下游设备商及配套产业带来增长机遇。

关键投资机会

建议关注的标的

• 运营商：中国电信、中国移动、中国联通（A/H）
• 设备商：中兴通讯
• 光模块：天孚通信、中际旭创
• 服务器：浪潮信息
• IDC：宝信软件、数据港、佳力图、英维克、城地股份

风险提示

• 5G产业进度不及预期
• 提速降费政策压力增加

投资建议

• 评级：中国移动被列为“增持”（维持），运营商板块整体被看好，建议关注相关投资机会。
• 长期趋势：随着5G推进和运营商转型升级，行业估值有望逐步提升，投资价值显现。