20220212-光大证券-中国移动-600941.SH-A股首次覆盖报告_全球最大运营商回A_长期看好运营商价值回归_12页_1mb

中国移动A股首次覆盖报告总结

核心内容

中国移动作为全球最大的通信运营商，于2022年回A，成为A股市场的重要参与者。公司拥有全球领先的通信网络和客户规模，截至2021年底，移动客户总数达9.57亿户，有线宽带客户2.4亿户，基站总数528万个，其中4G和5G基站数量均为全球第一。此次回A不仅有助于提升公司在国内市场的影响力，还为公司带来新的融资机会，推动其“数智化”转型和5G建设。

主要观点

• CHBN四大市场全向发力：公司坚持以客户为中心，深化基于规模的价值经营，推动个人、家庭、政企和新兴市场融合发展，提升产品竞争力和服务质量。
• 运营商步入收获期：三大运营商在2021年前三季度表现良好，其中中国移动收入和EBITDA增速最高，5G套餐用户数持续增长，占整体移动用户数的37%。
• 盈利能力强，募资助力发展：中国移动具有更高的盈利水平、更低的资产负债率和更高的货币资金占比，回A后可引入战投，完善治理结构，提升企业活力。
• 投资价值显现：随着5G应用推广和物联网发展，运营商的盈利空间进一步扩大。市场此前低估了网络层运营商的潜力，随着物联网连接数上升，运营商受益度显著提升。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年净利润分别为1160亿、1285亿和1433亿元，对应A股PE分别为12X、11X和10X，H股PE分别为8X、8X和7X。给予A股和H股“买入”评级。

关键信息

业务市场表现

• 个人市场：2021年H1收入增长0.72%，未来预计收入增速分别为1.2%、1.6%和1.5%。
• 家庭市场：2021年H1收入增长33.70%，未来预计收入增速分别为36%、16%和13%。
• 政企市场：2021年H1收入增长32.37%，未来预计收入增速分别为33%、24%和15%。
• 新兴市场：2021年H1收入实现双位数增长，未来预计收入增速分别为12%、5%和5%。
• 其他业务：预计收入保持稳定，增速分别为2%、0%和0%。

5G与物联网发展

• 5G用户数在2021年达到3.31亿户，占移动用户数的35%。
• 2025年我国移动物联网连接数预计达80.1亿，成为运营商收入增长的重要来源。
• 物联网连接数增长将为运营商带来数千亿元的潜在收入增量。

盈利能力与财务指标

• 销售净利润率：2020年为14%，高于中国电信和中国联通。
• ROE：2020年为9%，高于其他两家运营商。
• 资产负债率：2020年为33%，低于中国电信和中国联通。
• 货币资金占比：2020年为12%，高于其他两家运营商。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为28.80%、28.98%和29.75%，未来有望企稳回升。

估值与投资评级

• A股PE：预计2021-2023年分别为12X、11X和10X。
• H股PE：预计2021-2023年分别为8X、8X和7X。
• A股与H股均给予“买入”评级，认为公司基本面已出现反转趋势。

风险提示

• 政策风险：提速降费政策可能影响公司盈利能力。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致盈利低于预期。
• 股价波动：A股上市时间较短，存在股价波动风险。
• 5G应用不及预期：5G应用进展可能不及预期，影响业务增长。

市场数据

• 总股本：213.78亿股
• 总市值：14240.05亿元
• 一年最低/最高：57.58元/68.40元
• 近3月换手率：4.97%

盈利预测与估值简表

结论

中国移动作为全球通信行业的领军企业，其回A将带来新的投资机会，推动其在5G和物联网领域的进一步发展。公司盈利能力强，募资将助力5G建设及“数智化”转型，提升企业竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的投资价值，未来增长潜力大，给予“买入”评级。