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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了当前港股市场的走势及部分重点公司的表现，特别关注了比亚迪电子和思摩尔等公司在电子烟及科技行业中的发展动态。

市场分析

• 整体市场表现：
  恒生指数收盘下跌0.18%，国企指数下跌0.07%，但恒生科技指数上涨0.64%，红筹指数上涨0.54%。

  • 昨日MSCI指数成分股调整生效，导致大市成交额激增至2505亿港元。
  • 沪深港通中，南向资金净卖出8.11亿港元，北向资金则持续流入A股。

• 市场展望：

  • 随着新冠疫情在亚洲其他地区再度爆发，中国相对稳定的经济表现可能吸引资金流入中资股份。
  • 科技股经过调整，估值趋于合理，长期来看仍具投资价值。
  • 医药股表现亮眼，部分个股涨幅显著，显示行业韧性。

公司点评：比亚迪电子（285.HK）

• 业绩表现：

  • 2021年第一季度收入为198.9亿元，同比增长132.2%，基本符合市场预期。
  • 归母净利润为8.08亿元，同比增长22.9%，但低于市场预期。

• 毛利率下滑原因：

  • 组装业务占比提升至近80%，而组装业务毛利率较低。
  • 零部件业务受季节性影响环比下滑，且无高利润口罩业务支撑。

• 业务进展：

  • 北美大客户组装业务进展顺利，预计Q2大规模量产。
  • 电子雾化业务进展迅速，已进入项目谈判阶段，并开始量产电子雾化烟杆、棉芯烟弹，预计5月量产陶瓷烟弹。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，目标价提升至70.0港元，对应2020/2021E/2022E年预测PE分别为25x / 30x / 23x。
  • 预计未来两年随着北美客户订单及电子雾化市场的发展，公司利润有望恢复增长。

思摩尔（6969.HK）分析

• 股价波动原因：

  • 受比亚迪电子宣布电子烟业务即将量产影响，市场对其行业地位产生担忧。
  • 国家卫健委发布报告，指出电子烟不安全，引发政策担忧。

• 短期展望：

  • 思摩尔技术领先，客户集中度高，更换代工厂成本高、周期长，短期内被颠覆可能性小。
  • 国内头部品牌加速开店，短期业绩仍具吸引力。

• 中长期分析：

  • 以比电为代表的厂商可能形成挑战，但行业仍有较大发展空间。
  • 政策尚未落地，对估值仍有压制作用，但公司承担政策风险较低。

• 投资建议：

  • 作为电子烟行业的“卖水人”，思摩尔具备技术与客户优势，行业增长迅速，利润丰厚，建议投资者逢低布局。

风险提示

• 市场需求波动
• 竞争压力增大影响利润
• 口罩业务波动风险
• 政策不确定性

其他关键信息

• 分析师：韩致立（安信视点）、汪阳（公司点评）
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：5%至15%
  • 中性：-5%至5%
  • 减持：-5%至-15%
  • 卖出：-15%以下

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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规范性披露

• 研究员及其联系人未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员。
• 研究员及其联系人未拥有相关上市公司的财务权益。
• 安信国际对相关上市公司财务权益占比低于1%或无任何权益。

字数统计：约998字