20220828-安信证券-奥瑞金-002701.SZ-22H1业绩阶段性承压_包装+新战略持续推进_5页_361kb

奥瑞金2022年半年度业绩总结

核心内容

奥瑞金（002701.SZ）于2022年8月28日发布了2022年半年报。2022H1公司实现营业收入68.43亿元，同比下降2.50%；归母净利润3.58亿元，同比下降38.24%；扣非后归母净利润3.35亿元，同比下降39.84%。其中2022Q2营业收入34.06亿元，同比下降8.05%；归母净利润1.51亿元，同比下降47.57%；扣非后归母净利润1.30亿元，同比下降52.17%。

主要观点

1. 业绩阶段性承压

• 营收承压：2022H1营收小幅下降，主要受疫情反复影响，市场需求疲软。
• 利润下滑显著：归母净利润和扣非后归母净利润均大幅下滑，主要由于原材料价格上涨及灌装业务订单减少。
• Q2表现更差：2022Q2营收和利润降幅均高于上半年，显示疫情对业务影响仍在持续。

2. 自主品牌持续推进

• 公司持续推广自有品牌产品，涵盖饮料和预制菜类。
• 与燕之屋、北冰洋、露露等客户合作，提供定制化服务，形成差异化竞争优势。

3. 业务结构分析

• 金属包装产品及服务：收入61.67亿元，同比下降2.09%，占比90.12%。
• 灌装服务：收入0.72亿元，同比下降30.13%，占比1.04%。
• 其他业务：收入6.05亿元，同比下降2.07%，占比8.84%。
• 出口影响：两片罐业务因海外疫情政策调整而受到一定影响，出口有所减少，但预计未来将恢复至疫情前水平。

4. 盈利能力承压

• 毛利率下降：2022H1毛利率为13.09%，同比下降5.88个百分点；2022Q2毛利率为12.71%，同比下降5.28个百分点。
• 成本因素：毛利率下滑主要由于原材料价格上涨及两片罐业务占比提升。
• H2盈利预期：随着原材料价格回落及疫情趋于稳定，预计2022H2盈利能力将环比改善。

5. 费用管理良好

• 期间费用率下降：2022H1期间费用率为7.20%，同比下降0.69个百分点。
• 费用结构：销售费用率上升0.10个百分点，管理费用率下降0.38个百分点，研发费用率和财务费用率分别上升0.03和下降0.44个百分点。

6. 投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为6.18元。
• 未来增长预期：预计2022-2024年营业收入分别为146.55亿元、157.83亿元、174.82亿元，同比增长5.55%、7.70%、10.76%。
• 净利润预期：预计2022-2024年归母净利润分别为9.05亿元、10.60亿元、11.93亿元，同比增长-0.03%、17.19%、12.54%。

关键信息

财务数据概览

• 总市值：12,017.13亿元（2022-08-26）
• 流通市值：12,005.96亿元
• 每股收益（EPS）：2022E为0.35元，2023E为0.41元，2024E为0.46元
• 每股净资产（BVPS）：2022E为3.11元，2023E为3.33元，2024E为3.58元
• 市盈率（PE）：2022E为13.3倍，2023E为11.3倍，2024E为10.1倍
• 市净率（PB）：2022E为1.5倍，2023E为1.4倍，2024E为1.3倍

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 原料价格波动风险

估值与盈利预测

• 净利润率：预计2022E为6.2%，2023E为6.7%，2024E为6.8%
• ROE：预计2022E为11.3%，2023E为12.4%，2024E为12.9%
• ROIC：预计2022E为11.8%，2023E为14.7%，2024E为16.1%

财务指标趋势

• 营业收入增长率：预计2022E为5.55%，2023E为7.70%，2024E为10.76%
• 净利润增长率：预计2022E为0.0%，2023E为17.2%，2024E为12.5%
• EBITDA/营业收入：预计2022E为13.8%，2023E为14.4%，2024E为14.3%

总结

奥瑞金2022H1业绩受到疫情和原材料价格上涨的双重影响，营收和利润均出现下滑。公司通过与客户深度合作和推进自主品牌业务，努力提升市场竞争力。随着疫情趋于稳定和原材料价格回落，预计2022H2盈利能力将有所恢复。公司持续优化费用结构，提升运营效率，未来增长预期较为乐观，维持“买入-A”投资评级。