20230205-首创证券-中国中免-601888.SH-公司简评报告_业绩快报点评_22Q4盈利承压_23年景气回升有望迎业绩修复_4页_438kb

报告摘要

中国中免（601888）业绩快报点评总结

核心内容

中国中免发布2022年业绩快报，显示其在2022年受到疫情反复和多点散发的影响，业绩承压。2022年公司实现营业总收入544.63亿元，同比-19.52%；归母净利润50.25亿元，同比-47.95%。2022年第四季度，公司收入环比大幅增长28.90%，但同比仍下滑16.93%，净利润表现更为疲软，同比-65.87%、环比-42.50%。公司通过优化商品供给、提升供应链效率、强化营销推广、改善客户服务等举措，持续推动经营提质增效。

2023年，随着防疫政策优化和线下免税门店复工复产，免税消费显著回暖。春节假期期间，公司口岸免税店销售额同比增长5.88%，购物人数增长9.51%，人均消费达9959元。据海口海关数据，2023年春节共监管离岛免税购物金额15.6亿元，同比增长5.88%；据海南省商务厅数据，2023年春节全省离岛免税店销售额达25.72亿元，同比增长20.69%。节后客流持续高位，海南旅游热度不减，免税消费有望延续高增。

主要观点

22Q4业绩表现
- 收入环比改善，主要得益于海口国际免税城开业及防疫政策优化。
- 利润承压，主要由于新项目开业的开办费用投入、存货减值及管理费用增加。
23年业绩修复预期
- 免税消费回暖明显，预计2023年业绩将显著修复。
- 海南离岛免税销售额有望在2023年达到800亿元，政策支持力度不减，出入境放开将进一步利好公司业务。
盈利预测
- 2022年归母净利润下调至50.25亿元，对应EPS为2.43元。
- 2023年预计归母净利润133.76亿元，对应EPS为6.47元；2024年预计归母净利润178.47亿元，对应EPS为8.63元。
- 2022-2024年PE分别为87倍、33倍和24倍，估值逐步下降，未来成长性被看好。

关键信息

市场表现：公司2022年最高价为239.99元，最低价为152.09元，最新收盘价为210.96元，市盈率75.34倍，市净率9.06倍。
财务数据：
- 资产负债表：2022年流动资产增至42,463百万元，资产总计增至57,610百万元。负债合计下降至17,075百万元，资产负债率降至27.2%。
- 现金流量表：2022年经营活动现金流为7,282百万元，投资活动现金流为1,073百万元，筹资活动现金流为-1,462百万元，现金净增加额为6,892百万元。
- 利润表：2022年营业利润为6,520百万元，净利润为5,025百万元；2023年营业利润预计为17,335百万元，净利润预计为13,376百万元。
财务比率：
- 毛利率稳定在33.8%-35.4%之间，净利率从9.2%提升至13.6%。
- ROE从12.4%提升至24.8%，ROIC从13.6%提升至28.5%。
- 流动比率从2.2提升至2.9，速动比率从1.1提升至1.4。