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极米科技（688696.SH）总结

核心内容

极米科技发布2022年三季报，展示其在智能投影领域的持续发展与市场地位。尽管面临盈利压力，公司仍通过产品创新和研发投入维持竞争力，并在行业中保持领先地位。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度营业收入为28.82亿元，同比增长9.02%。
  • 归母净利润为3.3亿元，同比增长9.77%。
  • 2022年第三季度营业收入8.46亿元，同比下降11.59%；归母净利润0.6亿元，同比下降44.01%。

• 行业趋势：

  • 2022年7-8月中国家用智能投影线上销量同比增长23.7%，但销额同比下降8.8%，市场均价承压。
  • 公司通过推出H5（6299元）和神灯（7999元）产品，进一步拓展价格带和功能边界。

• 市场份额：

  • 据魔镜数据，公司产品在淘系&京东平台维持份额双料第一。

• 盈利能力：

  • 2022Q3毛利率下滑至35.75%，净利率降至7.09%，主要因固定开支摊销成本上升和费用投放加大。

• 费用结构：

  • 销售费用率同比下降3.64pct至15.03%；管理费用率上升2.11pct至4.37%；研发费用率上升4.12pct至10.70%；财务费用率上升0.82pct至0.74%。
  • 研发费用率增长主要由于员工人数及薪酬提高和新品研发投入加大，销售费率下降反映公司良好的费用管控能力。

• 产品矩阵：

  • 公司在8月11日联合天猫推出新一代旗舰机H5和神灯产品，进一步完善产品结构，提升市场竞争力。

• 盈利预测：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为5.45亿元、6.73亿元和8.80亿元，同比增长分别为12.6%、23.7%和30.7%。
  • 公司具有DLP投影仪光机制造和算法开发的先发优势，维持“增持”投资评级。

• 财务指标：

  • 营业收入从2020年的28.28亿元增长至2022年的45.63亿元，预计到2024年将达到77.45亿元。
  • 归母净利润从2020年的2.69亿元增长至2022年的5.45亿元，预计到2024年将达到8.80亿元。
  • 毛利率稳定在35.9%-36.0%，净利率维持在11.4%左右。
  • ROE从34.4%下降至19.4%，但整体仍保持较高水平。
  • P/E和P/B持续下降，分别从93.7倍降至28.6倍，从32.2倍降至5.6倍，显示估值逐步回归。

关键信息

• 股价走势：2022年10月27日收盘价为175.71元。
• 总市值：约122.997亿元。
• 总股本：7000万股，其中自由流通股占比64.35%。
• 财务状况：
  • 现金流保持稳定，预计2022-2024年现金净增加额分别为258百万元、944百万元和678百万元。
  • 资产负债率从2020年的68.5%下降至2024年的44.9%，显示公司财务结构优化。
  • 流动比率和速动比率逐步提升，显示短期偿债能力增强。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 芯片供应不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司具有先发优势，产品结构持续优化，盈利预测稳健，估值逐步下降，投资价值凸显。

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

估值分析

• P/E：从93.7倍降至28.6倍。
• P/B：从32.2倍降至5.6倍。
• EV/EBITDA：从75.6倍降至20.7倍，显示估值逐步下降。

投资建议说明

• 投资评级为“增持”，基于公司产品结构优化、盈利预测稳健及估值下降等因素。
• 投资者应关注市场变化及公司新品表现，以评估长期投资价值。