20210518-东兴证券-汽车行业研究报告_智能驾驶之路_31页_2mb

汽车行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕智能驾驶对汽车行业的影响，分析其对盈利模式的变革、主要玩家的策略、技术实现路径及未来发展趋势。报告从电动化与智能化的关联入手，指出智能驾驶是汽车行业发展的下一阶段，其发展将带来盈利模式的转型，并推动行业从硬件制造向软件服务和数据运营转变。

智能驾驶对汽车行业盈利模式的变革

传统盈利模式

• 传统汽车企业以效率和成本驱动盈利，主要依赖一次性销售整车。
• 盈利周期与经济周期相关，盈利性较低，毛利率和净利率普遍不高。

特斯拉盈利模式

• 特斯拉通过软件订阅、OTA升级、充电服务等方式，实现从硬件销售向软件服务的转型。
• 2020年，特斯拉汽车业务毛利率达24.8%，高于宝马和奔驰。
• 高毛利率伴随车型均价降低，主要得益于Model 3和Model Y的高销量。

大众盈利模式

• 大众提出“Business model 2.0”，目标是实现全生命周期盈利，包括软件订阅、数据运营、Robotaxi等。
• 通过软件定义产品，提高软件收入占比，降低硬件依赖。

未来趋势

• 未来车企盈利来源将从一次性销售转向软件服务、数据资源和出行运营。
• 智能驾驶将推动盈利周期的平滑，增强企业抗周期能力。

智能驾驶技术实现路径

感知、决策与执行

• 感知：依赖传感器（摄像头、毫米波雷达、激光雷达等）和高精度地图。
• 决策与规划：通过计算平台和算法实现数据处理与决策反馈。
• 执行：包括刹车、转向、动力等系统。

智能驾驶级别

• L2及以下：辅助驾驶，驾驶员仍为主控。
• L3及以上：高度自动驾驶，系统可在一定条件下接管驾驶。
• L4和L5：完全自动驾驶，L5为终极目标，无需人工干预。

主要玩家智能驾驶策略

新势力：特斯拉

• 自研能力：特斯拉强调全栈自研，涵盖芯片、软件、数据等。
• 数据闭环：通过大量数据采集和训练，提升自动驾驶系统性能。
• 盈利模式：软件订阅、Robotaxi车队、充电服务等。

传统势力：丰田

• Home & Away战略：内部挖潜与外部合作并重。
• 成立Woven Planet：整合丰田、电装、爱信等资源，专注于自动驾驶和智能驾驶。
• 技术路径：采用高确定性算法，确保安全，同时布局L4级自动驾驶硬件。

传统势力：大众

• 模块化与标准化：推动软件自制率提升至60%。
• 软件平台：vw.os和Trinity项目，用于统一软件系统。
• 合作模式：与福特、Argo.AI等合作，共担研发成本。

零部件巨头

• 博世：成立Cross-Domain Computing Solutions，专注于智能驾驶系统。
• 大陆：将业务分为成长和价值两类，前者聚焦智能驾驶和车联，后者为传统轮胎市场。

智能驾驶发展趋势

趋势一：L4级智能驾驶汽车有望2025年量产

• L4系统成本较高，初期将应用于豪华车，逐步普及至大众市场。
• 销售模式可能采用租赁或分期付款等方式。

趋势二：L2+级辅助驾驶系统将快速普及

• 硬件性能提升、成本下降是主要驱动力。
• 软件和算法成为智能驾驶体验的关键，全栈自研企业更具优势。

趋势三：数据运营能力决定未来赢家

• 随着L4/L5普及，掌握自动驾驶数据的企业将具备更大优势。
• 数据资源可整合出行生态，带来更大盈利空间。

国内车企布局

风险提示与免责声明

• 本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权属于东兴证券研究所，未经授权不得翻版、复制和发布。

分析师简介

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，现任东兴证券分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究助理。

总结

智能驾驶正推动汽车行业向软件定义、数据驱动的方向发展。特斯拉凭借自研能力和数据闭环走在前列，而传统车企如丰田和大众则通过内部挖潜与外部合作加快转型。未来，L4级智能驾驶将逐步实现量产，但普及仍需时间。L2+级辅助驾驶系统将是短期增长的主要动力，而数据运营能力将成为行业竞争的关键。国内车企在自研和合作上迅速布局，有望在智能驾驶领域占据一席之地。