20210413-山西证券-宏观点评_社融绝对值不弱_关注增速_5页_782kb

社融数据点评总结

核心内容

2021年3月中国人民银行发布的金融数据表明，社会融资规模（社融）绝对值表现尚可，但同比增速显著回落，对市场“宽信用”预期形成一定冲击。尽管社融增量低于2020年同期，但处于历年次高水平，显示当前社会投融资需求依然存在。同时，M2增速下降幅度较大，引发对信贷扩张力度和实体经济融资需求的担忧。

主要观点

• 社融数据整体不弱：
  3月社融增量为3.34万亿元，虽同比下降1.84万亿元，但仍是近年来次高水平，表明社会融资需求并未显著减弱。

• 社融增速回落显著：
  3月社融存量同比增长12.3%，较上期下降1个百分点，是2019年以来首次出现一季度社融累计值下降，显示信用扩张动能减弱。

• 人民币贷款增量稳健：
  3月人民币贷款新增2.75万亿元，为2018年以来次高，显示企业融资需求依然强劲。其中，企业中长期贷款新增1.31万亿元，远高于2019年和2020年同期，表明企业资本支出加快。

• 非标融资持续压缩：
  非标融资（委托+信托）同比减少1832亿元，呈现加速压缩趋势，显示监管对非标融资的持续控制。

• 企业债券融资表现不佳：
  企业债券融资为3535亿元，为2018年以来同期最低值，显示企业发债意愿下降。

• 股票融资继续发力：
  股票融资783亿元，无论是同比还是环比均表现较好，显示资本市场对企业的融资支持仍在增强。

• 地方政府专项债融资一般：
  3月地方政府专项债融资为3130亿元，低于2019年和2020年同期，预计4月将进入加速发行期。

• 住户贷款与企业贷款结构优化：
  3月住户贷款与企业贷款增量比值回升至0.7139，显示需求与供给的契合度有所恢复，但整体仍偏弱。

• M1-M2剪刀差变化不大：
  M1同比增长7.1%，M2同比增长9.4%。M1增速下降不明显，M2增速下降主要由信贷扩张力度减弱和金融防风险政策影响。

关键信息

• 3月社融数据：
  社融增量3.34万亿元，同比下降1.84万亿元，是2018年以来最大回落幅度。

• M2增速：
  3月末M2同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点。

• 人民币贷款：
  3月新增2.75万亿元，同比少增1039亿元，企业中长期贷款增长强劲。

• 非标融资：
  3月非标融资同比减少1832亿元，加速压缩。

• 企业债券融资：
  3月企业债券融资3535亿元，为近年来同期最低。

• 股票融资：
  3月股票融资783亿元，表现较好。

• 地方政府专项债：
  3月专项债融资3130亿元，预计4月将加速发行。

• M1-M2剪刀差：
  M1同比增长7.1%，M2同比增长9.4%，M1增速下降不明显，M2增速下降可能由信贷扩张力度减弱和金融防风险政策影响。

图表说明

• 图表1：当月社会融资规模情况
• 图表2：当月新增人民币贷款情况
• 图表3：当月非标融资情况
• 图表4：当月企业债券融资情况
• 图表5：当月股票融资情况
• 图表6：当月地方政府专项债融资情况
• 图表7：企业贷款期限结构
• 图表8：住户贷款期限结构
• 图表9：M1-M2走势
• 图表10：社会融资规模存量及人民币贷款增速

以上图表数据来源为Wind及山西证券研究所，用于辅助分析。

分析师信息

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  执业登记编码：S0760514050002
  邮箱：guorui@sxzq.com

• 李淑芳
  执业登记编码：S0760518100001
  邮箱：lishufang@sxzq.com

研究助理信息

• 邵彦棋
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