铜专题报告：美联储收紧节奏和季节性因素的博弈主导铜走势，中短期偏多后加息预期开启空势-20210826-格林大华期货-16页_1mb

铜市场走势分析总结

核心内容

本文由格林大华研究所研究员王华于2021年8月26日发布，分析了2021年8月铜市场的供需格局、政策影响及未来走势。核心观点认为，美联储收紧政策与季节性因素的博弈将主导铜价中短期走势，短期内偏多，但随着加息预期的增强，后期走势可能转空。

主要观点

• 供应端干扰持续：罢工、限电、疫情等因素对铜供应造成阶段性影响，但整体影响有限，加工费逐步回升。
• 进口盈利窗口开启：美元指数走高，人民币相对走弱，进口盈利窗口持续开启，预计大量进口货源将流入市场。
• 库存低位支撑铜价：全球铜库存处于低位，国内传统淡季叠加疫情和限电，库存去化依赖国内旺季。
• 终端消费偏弱：基建受地方债限制，房地产受学区房政策影响，家电和汽车消费维持稳定但增速放缓。
• 美联储政策主导走势：缩减购债削弱季节性上行，加息预期为显著利空，但加息落地后市场可能回升。

关键信息

一、供应端分析

• 2021年1-6月中国铜精矿产量同比增加 $7.71%$，进口量同比增加 $6.08%$。
• 二季度铜精矿加工费回升至 $44.5$，8月中旬约 $60/6.0$，预计7月加工费将维持涨势。
• 8月矿端干扰较多，如全球最大铜矿Escondida、秘鲁Las Bambas等，可能对加工费造成下行压力。
• 电解铜产量1-7月同比增长 $21.14%$，但受限电和疫情影响，8月产量环比下降。
• 废铜供应紧张，精废差收窄，废铜制杆开工率下滑。

二、进口与汇率因素

• 7月进口盈利窗口逐渐打开，洋山溢价走高，进口货源增加。
• 美指上行趋势有利于进口盈利，国内货币政策维稳，不利于融资但利好进口。
• 疫情、限电等因素削弱了出口订单需求，但整体出口仍保持增长。

三、库存与市场供需

• 全球显性库存处于低位，伦铜库存增加，comex铜库存下降。
• 中国期货库存持续去化，社库累积，库存低位支撑铜价。
• 9月限电缓解，生产恢复，光伏、房地产施工有望拉动库存去化。

四、终端消费分析

• 基建：受地方债影响，两年复合增速大幅下跌，但电网投资计划增加，下半年光伏、风电投资有望带动铜需求。
• 房地产：受学区房政策影响，销售和新开工增速放缓，但对铜线缆、铜棒材仍有支撑。
• 家电：空调产量同比增加，但增速放缓，8月为传统淡季。
• 汽车：新能源汽车产量增速亮眼，但整体汽车产量因芯片短缺而受限。
• 电子及其他领域：铜板带需求下滑，冲压厂、电子厂订单减少。

五、后市研判

• 中短期走势：若下游展露旺季信号，市场偏多，但空间受限；传统旺季尾声后，建议布局空单。
• 内外盘比值：整体走高，近月合约将走强。
• 操作建议：
  • 投机者：可短线做多。
  • 下游企业：原料需求固定企业建议利用期货多头建立库存或卖出看跌期权降低采购成本；订单较弱企业考虑卖出较深度虚值看跌期权，并适时调仓。
• 价格区间：
  • 沪铜：中短期主力合约支撑位 $68000$ 元/吨，压力位 $73000$ 元/吨。
  • 伦铜：区间为 $9100$ 美元/吨 - $9700$ 美元/吨。

风险因素

1. 中国旺季难旺：9月传统旺季可能因疫情、限电等因素未能有效拉动需求。
2. 变种病毒持续影响：病毒传播可能进一步削弱市场信心，影响铜消费预期。

重要声明

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