20210826-格林期货-铜专题报告_美联储收紧节奏和季节性因素的博弈主导铜走势_中短期偏多后加息预期开启空势_16页_1mb

铜市场走势分析总结

核心内容概述

本文由格林大华研究所研究员王华撰写，分析了2021年8月铜市场走势，重点探讨了供应端干扰、美元走势、全球库存布局以及终端消费情况对铜价的影响。报告指出，短期内铜市场仍偏多，但后市随着美联储加息预期的增强，铜价可能面临下行压力。

主要观点

1. 供应端干扰：

   • 中国铜精矿产量同比增长，但受环保督查、检修等因素影响，部分月份产量下降。
   • 矿端供应存在不确定性，如智利、秘鲁等地的罢工和疫情干扰，可能影响全球铜供应。
   • 废铜供应紧张，精废差收窄，影响铜材加工。

2. 美元走势与进口盈利：

   • 美指上行趋势对铜进口有利，人民币偏弱背景下进口盈利窗口持续开启。
   • 8月美指走高，叠加国内限电影响，进口盈利空间进一步扩大。

3. 全球库存再布局：

   • 全球显性库存处于低位，支撑铜价上涨。
   • 中国库存去化依赖传统旺季，但当前旺季特征不明显，库存去化力度有限。
   • 伦铜库存持续累积，而comex铜库存持续去库，显示全球库存结构变化。

4. 终端消费淡季特征：

   • 基建投资受限于地方债清理，房地产受学区房政策影响，消费增长乏力。
   • 家电和汽车作为主要消费领域，汽车表现较好，但受芯片短缺影响，增速受限。
   • 电子和冲压等其他领域需求减弱，整体铜材消费偏弱。

5. 美联储政策影响：

   • 美联储收紧政策对铜价形成压制，缩减购债削弱季节性上行趋势。
   • 加息预期是当前铜价的显著利空，但加息落地后市场可能持续回升。

关键信息

供应端数据

• 中国铜精矿产量：1-6月同比增长7.71%，2021年总产能为1212万吨，较去年扩张20%。
• 铜精矿加工费：一季度走低至28.5/2.85，二季度回升至44.5，8月预计可能回落。
• 电解铜产量：1-7月同比增长21.14%，但受限电、检修等因素影响，8月产量预计环比下降。
• 废铜市场：供应紧张，精废差收窄，废铜制杆开工率下降。

需求端数据

• 基建投资：1-6月同比增长4.65%，但两年复合增速下降。
• 房地产：销售面积同比增长21.5%，但新开工面积同比减少0.90%。
• 家电消费：空调产量同比增长13.22%，但出口增速放缓，内销增长乏力。
• 汽车消费：新能源汽车产量同比增长43.52%，但整体汽车产量同比下滑，受芯片短缺影响。

外部因素

• 美联储政策：收紧节奏主导铜价走势，加息预期对铜价形成压制。
• 全球库存：伦铜库存持续累库，comex铜库存去库，全球库存结构变化显著。
• 进口情况：进口盈利窗口持续开启，预计后市进口量增加，对市场形成支撑。

操作建议

• 投机者：可短线做多，或采用期权组合做多策略。
• 下游企业：
  • 原料需求固定的企业建议利用期货多头建立库存或卖出看跌期权降低采购成本。
  • 下游订单较弱的企业可考虑卖出较深度虚值看跌期权，同时适时调仓。
• 价格区间：
  • 中短期主力合约支撑位68000元/吨，压力位73000元/吨。
  • 伦铜价格区间为9100美元/吨-9700美元/吨。

风险提示

1. 中国旺季难旺：若旺季表现不及预期，铜价可能面临回调压力。
2. 变种病毒影响：疫情持续或升级，可能削弱需求预期，引发市场恐慌。

总结

当前铜市场受供应端干扰、美元走势、库存低位及终端消费淡季的多重因素影响，短期内走势偏多，但后市随着美联储加息预期增强，铜价可能面临下行压力。操作上建议投机者短线做多，下游企业根据自身需求灵活运用期权策略。总体来看，铜价走势将取决于国内传统旺季表现与美联储政策节奏的博弈。