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国债市场总结（2026年8月4日）

核心内容概述

2026年8月4日，国债市场整体表现偏强，国债期货全线收涨，反映出市场对政策宽松和资金面稳定的预期。市场分析显示，政策面、资金面和经济数据共同支撑了债市的回暖趋势。

主要观点

1. 宏观政策支持

• 财政政策：4月政治局会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策预期对债市形成提振。2026年政府工作报告安排赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债，上半年新增专项债发行2.07万亿元，发行进度约47%。
• 货币政策：1月已下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，上半年企业贷款加权平均利率降至约3.0%，同比低20个基点。央行通过逆回购操作释放流动性，6月单日净投放665亿元，缓解市场流动性压力。

2. 经济数据表现

• GDP增长：上半年GDP同比增长4.7%，其中一季度5.0%，二季度4.3%，内需仍偏弱但增量创近五年同期最大。
• 通胀水平：CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，6月温和回升。PPI自3月由负转正后持续走高，6月同比上涨4.1%，创2022年8月以来新高。
• 金融数据：上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%，显示企业贷款“降速提质”成为新常态。

3. 资金面情况

• 财政面：全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%。政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，政府债供给压力仍存。
• 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.388%、1.400%和1.400%，较前日有所回落。SHIBOR 7天为1.39%，DR007为1.38%，R007为1.46%，显示资金利率整体下行。
• M2与M1：6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大，反映企业活期资金不足，扩产意愿审慎。

市场表现

1. 国债期货价格与收益率

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.63元、106.54元、109.43元、115.63元，涨跌幅分别为+0.02%、+0.07%、+0.09%、+0.18%。
• 隐含收益率：国债期货隐含收益率整体偏弱，反映市场对利率下行的预期。
• 净基差走势：TS、TF净基差小幅波动，T、TL净基差保持稳定，显示市场对远期合约的预期较为一致。

策略建议

1. 单边策略

• 市场整体处于中性状态，建议保持观望。

2. 套利策略

• 关注3T-TL价差回落，可能带来套利机会。

3. 套保策略

• 中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保操作。

关键风险提示

• 流动性紧缩风险：随着超长期特别国债和专项债进入下半年集中发行期，市场流动性可能面临一定压力。

重要数据与图表

1. 物价指标（表1）

2. 经济指标（表2）

3. 经济指标（表3）

总结

综上所述，国债市场在政策宽松预期和资金面稳定的支撑下表现偏强，尤其是长端国债。随着下半年政府债集中发行，市场需关注流动性变化及政策落地效果。投资者可关注3T-TL价差回落机会，并在中期存在调整压力时考虑远月合约套保策略。