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国债期货市场总结（2026年8月26日）

核心内容概述

2026年8月26日，国债期货市场整体呈现小幅下跌趋势，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.59元、106.51元、109.44元、116.46元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.08%、-0.08%、-0.15%。市场整体偏弱运行，主要受政策调控预期收敛、外部流动性收紧等因素影响。

主要观点

宏观政策面

• 央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，明确下半年将实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。
• 7月政治局会议强调加快存量政策见效、出台增量政策，加大逆周期调节力度，重点推进服务消费、水网建设、“人工智能+”行动等，以扩大内需和优化供给。
• 房地产市场稳定、就业保障和整治“内卷式”竞争被提上日程，推动经济持续向好。

经济数据面

• 7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，整体维持温和上涨。
• 核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。
• 社会消费品零售总额同比增长0.6%，低于预期1.3%。
• 1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产开发投资同比下降19.2%，反映经济复苏仍需时间。
• 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，低于预期4.9%，显示工业增长动能偏弱。

资金面

• 财政方面，上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%，税收结构分化明显。
• 证券交易印花税增长较快，但消费税及房地产相关税收仍偏弱，显示资本市场活跃但消费与地产修复仍需时间。
• 政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续政府债供给压力依然存在。
• 金融数据方面，1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，企业贷款降速提质成为新常态。
• 7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，M2-M1剪刀差仍处高位，显示货币流动性偏紧。

央行操作

• 央行于2026年8月26日以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2395亿元7天逆回购操作。
• 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.412%、1.424%、1.426%和1.426%，较前日分别下降0.02%、0.030%、0.017%和持平。

市场表现

• 国债期货全线小幅下跌，市场情绪偏谨慎。
• 市场驱动因素包括MLF缩量续作带来的放短缩长操作，以及外部因素如美债收益率居高不下，引发对全球流动性收紧的担忧。

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多，市场整体仍有支撑，但需关注政策预期变化。
• 套利策略：关注3T-TL价差回落，可能带来交易机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行适度套保。

风险提示

• 流动性紧缩风险：市场资金面偏紧，可能对国债期货价格形成压制。

关键信息总结

政策动态

• 央行强调适度宽松，但MLF缩量续作显示调控更趋精细化。
• 政府性基金预算收入下降，后续债券供给压力仍存。
• 政策重点：服务消费、水网建设、“人工智能+”行动、房地产市场稳定。

经济数据

• CPI温和上涨，核心CPI回升，显示内需修复。
• 社会融资规模增长放缓，住户贷款减少，企业融资需求趋稳。
• 工业增加值增速回落，显示经济复苏动力不足。

资金面

• M2同比增速7.7%，M1同比增速4%，剪刀差高位。
• 央行逆回购操作释放流动性，但市场整体资金面仍偏紧。

市场表现

• 国债期货全线下跌，TS、TF、T、TL主力合约均录得负涨幅。
• 市场对进一步宽松预期有所收敛，外部流动性收紧对价格形成抑制。

价差分析

• 跨品种价差方面，关注4TS-T、2TS-TF、2TF-T、3T-TL等价差走势，可能反映市场对利率走势的预期变化。

附录信息

• 图表：包括国债期货价格、隐含收益率、持仓量、成交量、Shibor利率走势、同业存单收益率、逆回购与MLF操作金额、国债发行情况等。
• 研究员：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）
• 联系人：沈嘉奇（从业资格号：F03157772）
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