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华鑫期货棉花专题报告0902：供需紧平衡，棉价中枢仍有上移空间

核心内容概述

本报告分析了2026年9月2日棉花市场行情及全球与国内供需格局，指出当前棉花市场处于供需紧平衡状态，棉价中枢仍有上移空间。报告结合国内外棉花价格走势、产量、消费、库存及天气因素，综合判断后市走势。

一、棉花行情回顾

• 价格走势：
  2026年以来，国内外棉花价格持续上涨，郑棉主力CF2701合约自年初14700元/吨上涨至8月28日的17345元/吨，创下阶段性新高，截至9月1日收盘报17110元/吨。
  ICE美棉主力12合约也创近四年新高，盘中触及93.74美分/磅。
  截至9月初，郑棉年初至今涨幅约15%，ICE美棉涨幅达29.32%，内外价差有所收窄。

• 市场动向：
  近两日，棉价在快速上涨后出现回调，部分多头资金选择获利离场，带动外盘回调，郑棉随之承压。

二、全球棉花供需情况

1. 全球供需趋势

• 产量与消费：
  2026/27年度全球棉花产量预估较2025/26年度上调1.01百万包至117.63百万包；消费量上调4.93百万包至122.92百万包。
  期末库存预估回落4.22百万包至69.69百万包，库存消费比降至56.70%。

• 供需缺口：
  产需缺口进一步扩大，全球供需结构延续去库方向，期末库存去化节奏较7月明显加快。

2. 主要国家供需情况

• 美国情况：
  美棉主产区干旱问题持续，截至8月28日当周，干旱率高达87%，为近十年罕见。优良率报39%，远低于上年同期的51%。
  美国国家海洋和大气管理局预测，2026年北半球秋冬季发生极强厄尔尼诺的概率超过90%，将对美棉生长造成持续影响。

三、国内棉花市场

1. 供应端：产量趋减

• 新疆棉花产量：
  新疆作为国内棉花主产区，2026年植棉面积同比下降3.9%，预计单产微增0.5%，总产量减少3.5%至715.4万吨。
  7-8月为花铃关键期，高温天气导致花粉活力下降、蕾铃脱落增多，进一步支撑减产预期。
  2026年新疆棉花总产预计稳定在560万吨左右，较2025年减产9.2%。

• 库存情况：
  截至8月28日，全国棉花商业总库存降至200.28万吨，单周去化11.79万吨，去库节奏加快。

2. 需求端：边际需求改善

• 消费趋势：
  国内棉花消费维持较强韧性，2026/27年度总需求预估约为914万吨，同比增幅1.2%。
  8月下游纺织业逐步走出淡季，纱线及坯布环节购销活跃度回升，主流地区纺企棉纱库存维持在30天左右。

• 替代品影响：
  中东地缘局势推升能源及化肥价格，聚酯产业链成本中枢上移，棉花与化纤的比价关系有利于增棉替涤的结构性趋势延续，对棉花需求构成边际支撑。

四、行情展望

• 短期走势：
  棉价预计维持高位区间震荡，多空分歧加大。支撑因素包括全球及国内库存持续去化、美棉干旱形势严峻、新疆减产预期、储备棉轮出全额成交。
  制约因素包括纱厂利润不佳、终端订单未实质性改善、高价棉抑制下游采购意愿、资金获利了结压力上升、美联储加息预期升温。

• 中长期趋势：
  棉价中枢上移逻辑未变，供给端新疆植棉面积调减叠加高温天气影响单产，国内新棉减产方向明确；美棉产区干旱短期难以逆转，且极强厄尔尼诺概率超90%，全球供应收缩态势持续强化。
  需求端全球消费持续上修，库存消费比降至低位，供需缺口扩大支撑国际棉价中枢系统性抬升。
  聚酯产业链成本高位运行下，增棉替涤的结构性趋势有望延续，对国内用棉需求形成长期边际增量。

关注重点

• 9月USDA报告：对美棉产量的调整。
• 新疆新棉开秤实际产量：是否符合预期。
• 终端需求恢复节奏：是否超预期带动棉价上行。
• 政策调控动向：是否对市场形成影响。

风险提示

• 本文信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 市场观点可能随时间调整，不承诺更新。
• 投资决策需结合个人投资目标与风险承受能力。