深度报告-20220321-华安证券-长远锂科-688779.SH-高镍布局一体化扩张_技术工艺原料筑成本优势_30页_3mb

报告摘要

长远锂科是隶属于中国五矿集团的新能源材料核心企业，专注于正极材料的研发与制造。公司从2002年成立至今，已形成以三元正极为主，钴酸锂和球镍为辅的业务格局，并拥有麓谷、铜官、高新三大生产基地。随着新能源汽车市场的发展，公司积极布局高镍三元正极材料，提升产品结构，增强市场竞争力。

资源背景：长远锂科依托中国五矿集团的资源优势，拥有丰富的金属矿产资源，为公司提供良好的原材料保障。
产品结构优化：公司产品结构从钴酸锂向三元正极快速切换，2017-2020年三元正极营收占比从42%提升至85%，2021年高镍产品出货量占比预计达到40%。
客户结构优化：公司已成功进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等国内一线电池厂商的供应链，并积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI和LG化学等开展合作。
成本优势明显：公司通过一体化布局，掌握核心环节，实现材料和加工成本的行业领先，2018-2020年单吨三元正极材料成本分别比竞争对手低1.46/1.5/1.21万元，加工成本也显著低于行业平均水平。
产能扩张迅速：2021年高新基地一期投产，有效产能达5万吨，预计2022年达8万吨，2023年达12万吨。同时，公司正推进6万吨磷酸铁锂产能建设，增强市场供给能力。
盈利能力强劲：公司2021年归母净利润达7.01亿元，同比增长538.17%。毛利率稳步提升，2021年前三季度达到18.31%，行业排名靠前。

投资评级：买入（首次）
财务指标：2021年营业收入68.41亿元，归母净利润7.01亿元，每股收益0.36元，P/E为52x。
未来预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7/12.9/19.46亿元，EPS分别为0.36/0.67/1.01元，P/E分别为52x/28x/19x。
市场趋势：高镍三元正极材料因高能量密度和性能优势成为未来动力电池的主要技术路线，预计2021年国内高镍材料产量达15.23万吨，市场份额提升至38.3%。