20260105-申港证券-电子行业研究周报_受益周期上行_国产存储龙头经营提升明显_11页_1mb

国产存储龙头经营提升与行业动态总结

核心内容

本报告聚焦于电子行业，特别是存储芯片领域的最新动态与投资机会。重点分析了长鑫科技的经营表现、行业周期变化、市场占有率提升，以及国内半导体产业链相关企业的投资动向。

主要观点

• 长鑫科技经营改善显著：受益于周期上行，长鑫科技2025年第三季度营业收入同比增长148.80%，综合毛利率提升至35.00%。公司预计全年营收将达550-580亿元，归母净利润亏损金额大幅收窄，扣非归母净利润预计在28-30亿元之间。
• 行业景气度持续上行：根据TrendForce预测，2026年第一季度一般型DRAM合约价将季增55-60%，涨幅较2025年第四季度有所扩大，显示DRAM市场持续处于上行周期。
• 国产存储市场份额提升：按2025年第二季度DRAM销售额统计，长鑫科技全球市场份额增至3.97%，未来有望进一步增长。2024年中国DRAM市场规模约250亿美元，占全球四分之一，本土厂商仍有广阔发展空间。
• 产业链投资机会显现：存储扩产将带动国内半导体前道和键合设备需求，HBM的发展将推动混合键合等封装技术及高端产能的建设。建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等企业。
• 行业并购与技术突破：中芯国际拟收购中芯北方49%股权，交易金额约406亿元；华虹半导体拟收购华力微97.4988%股权，交易金额约82.68亿元。砺算科技完成国产6nm GPU首批订单交付，标志着国产GPU商业化落地。

关键信息

长鑫科技

• 拟募资295亿元用于技术升级和产能扩张。
• 2025年Q1-Q3实现营收320.84亿元，归母净利润-52.80亿元，扣非归母净利润-10.62亿元。
• 2025年Q3营收同比增长148.80%，毛利率提升至35.00%。
• 预计全年营收增长显著，归母净利润亏损收窄。

行业数据

• 市场表现：2025年全年申万电子行业指数上涨47.88%，位列申万31个行业第三。
• 全球市场：2025年全球DRAM市场规模持续增长，中国占全球四分之一以上。
• 设备市场：2025年12月中国进口半导体制造设备金额同比和环比均有所增长，全球及中国大陆半导体设备销售额保持上升趋势。

行业动态

• 台积电2nm量产：台积电N2工艺实现量产，性能与功耗提升显著，晶体管密度提高10%-20%。
• 华山A2000芯片：黑芝麻智能的华山A2000芯片通过美国审查，将推动高阶智能驾驶商业化。
• 砺算科技GPU：砺算科技自研GPU芯片完成首批订单交付，采用台积电6nm工艺，应用于数字孪生等领域。

投资策略

• 建议关注存储扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动效应。
• 建议关注HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动作用。
• 重点关注企业包括：北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。

风险提示

• 贸易摩擦加剧。
• 需求复苏不及预期。
• 产能扩张不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 行业评级：增持（维持）。
• 评级说明：
  • 增持：报告日后6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：报告日后6个月内相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师承诺

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