20220228-国金证券-天坛生物-600161.SH-新设浆站持续突破_成长预期不断兑现_4页_1mb
报告摘要
公司概况与市场表现
- 当前股价：27.33元人民币
- 总股本：13.73亿股
- 总市值：375.29亿元人民币
- 年内股价波动：最高44.55元，最低26.91元
- 市场指数对比：沪深300指数为4582，上证指数为3462
核心内容与主要观点
新设浆站进展
- 公司在2022年2月28日宣布新设浆站计划，包括贵州血制、武汉血制、上海血制等多家子公司设立8家浆站。
- 2021年公司已在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15家浆站，显示出公司在血制品领域的持续扩张。
- “十四五”前期，公司浆站拓展取得重大进展，未来成长逻辑清晰，预计将持续推动收入增长。
在研产品进展
- 静注 COVID-19 人免疫球蛋白（pH4）：已进入临床II期，是国内首个获批用于疫情防控的产品，全球尚无同类产品上市。
- 皮下注射人免疫球蛋白（注射液）：已进入临床III期，适应症包括原发性免疫缺陷病（PID）等，是国内尚无产品上市的创新药物。
财务表现预测
盈利预测（单位：亿元人民币）
| 年份 |
营业收入 |
归母净利润 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2021E |
41.10 |
7.64 |
0.79 |
52.05 |
| 2022E |
46.95 |
9.18 |
1.10 |
43.34 |
| 2023E |
55.70 |
11.42 |
1.27 |
34.82 |
盈利增长趋势
- 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为19.27%、14.25%、18.62%
- 归母净利润增长率：预计2021-2023年分别为19.56%、20.10%、24.47%
- 净利率：预计2021-2023年分别为18.6%、19.5%、20.5%
关键财务指标
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.585 |
0.509 |
0.556 |
0.668 |
0.832 |
| 每股净资产 |
3.768 |
3.602 |
6.144 |
6.712 |
7.394 |
| 每股经营现金净流 |
0.610 |
0.559 |
0.793 |
1.100 |
1.270 |
偿债与回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（摊薄） |
15.51% |
14.14% |
9.06% |
9.96% |
11.25% |
| 资产负债率 |
18.01% |
20.03% |
16.66% |
19.58% |
17.36% |
| 净负债/股东权益 |
-19.56% |
-15.70% |
-39.63% |
-24.30% |
-20.75% |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 目标价：未明确，但根据历史推荐，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
- 盈利预期：公司2021-2023年归母净利润预计分别增长20%、20%、24%
风险提示
- 浆站拓展不达预期
- 新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加
- 产能建设进度不及预期
- 行业政策风险
- 疫情反复
- 限售股解禁风险
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
2 |
13 |
16 |
31 |
| 增持 |
0 |
1 |
5 |
6 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 1.00 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
买入 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
关键信息
- 公司在血制品领域具备稀缺性和确定性，未来发展潜力大
- 新设浆站加速推进，有助于扩大产能和市场占有率
- 在研产品具有创新性，未来有望填补市场空白并推动业绩增长
- 财务指标显示公司盈利能力稳健，现金流良好，资产结构优化
- 投资建议为“买入”，反映市场对公司未来表现的积极预期
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