20230823-交银国际证券-安踏体育-02020.HK-23年上半年核心净利润增长40_FILA和户外品牌的经营利润率创新高_9页_584kb

以下是安踏2023年上半年业绩回顾及分析总结：

1. 业绩概况

• 2023年上半年，安踏销售额同比增长14%，净利润同比增长32%（剔除Amer亏损后增长达40%至526亿人民币），均超出市场预期。
• 净利润率从157%提升至160%，毛利率增至633%，经营利润率提升34个百分点至257%。

2. 品牌驱动因素

• FILA及户外品牌表现强劲：经营利润率分别增至297%和303%，创历史新高，单店销售额分别增长18%和73%。广告费用率下降32个百分点至71%，受益于经营杠杆及费用控制。
• 非安踏品牌贡献首次超60%：FILA及“其他品牌”收入增速分别为135%和776%，安踏品牌经营利润率表现较弱（下降1个百分点至210%）。

3. Amer业务进展

• Amer上半年销售额同比增长37%，EBITDA利润率达134%（不含减值情况下实现收支平衡），提前完成5个10亿欧元目标。管理层考虑上市但暂无时间表。

4. 全年指引及未来展望

• 预计全年零售额增速超10%，FILA及户外品牌销售额增速上调至>40%（原目标>30%）。
• 经营利润率有望保持高位，管理层对下半年增长持谨慎乐观态度。

5. 估值评级

• 交银国际重申“买入”评级，目标价从127港元上调至129港元，对应2024年25倍市盈率，建议增持。

注：报告最后部分包含分析师披露、商业关系及免责声明，需认真阅读。