20220426-万联证券-鼎龙股份-300054.SZ-点评报告_抛光垫二期产能陆续释放_Q1盈利水平显著提升_3页_918kb

报告摘要

鼎龙股份（300054）Q1盈利显著提升，未来增长可期

核心内容概述

鼎龙股份在2022年第一季度实现营业收入5.7亿元，同比增长9.57%；归属于上市公司股东的净利润为7136.9万元，同比增长90.12%。公司盈利水平显著改善，销售毛利率和销售净利率分别达到39%和14.05%，较2021年分别增长5.56个百分点和3.65个百分点。这主要得益于CMP抛光垫业务收入与利润的双增长，以及PI浆料新产品实现量产销售。

主要观点与关键信息

1. 业务增长与盈利改善

CMP抛光垫业务：是公司业绩增长的核心动力，其营收和利润均实现同比增长。
PI浆料新产品：已实现量产销售，为公司带来新的收入来源。
产能释放：抛光垫二期产能正在逐步释放，未来将显著提升公司供应能力。
三期产业园项目：进入设备安装阶段，预计夏季试生产，将进一步增强公司产能。

2. 盈利预测与估值

盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.57/5.84/7.80亿元，同比增长分别为67%、64%、34%。
估值指标：2022年P/E为40.66倍，2023年为24.83倍，2024年为18.59倍。PEG分别为0.61、0.39、0.55，显示估值具有吸引力。
投资建议：公司基本面稳步向好，股价与估值回落，具备配置性价比，上调投资评级至“买入”。

3. 股份回购与员工激励

股份回购计划：公司拟使用自有资金回购股份，金额在2-4亿元之间，回购价不超过29元/股，用于实施员工持股计划或股权激励。
人才激励：此举有助于增强公司对核心人才的吸引力，提升团队稳定性与积极性。

4. 财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2356	3066	3879	4633
净利润（百万元）	245	410	671	896
归属于母公司的净利润（百万元）	214	357	584	779
EPS（元/股）	0.23	0.38	0.62	0.83
P/E（倍）	67.88	40.66	24.83	18.59
P/B（倍）	3.60	3.31	2.92	2.52
ROE（%）	5%	8%	12%	14%
ROIC（%）	5%	7%	11%	12%

5. 现金流与资产结构

经营活动现金流净额：2022E预计为293百万元，显著改善。
投资活动现金流净额：预计为-405百万元，主要由于三期产业园项目投入增加。
筹资活动现金流净额：2022E预计为16百万元，主要来自股权融资。
资产负债结构：资产总计预计从2021年的5107百万元增长至2024年的7514百万元，负债及股东权益同步增长，显示公司持续扩张态势。

风险提示

扩产研发项目进展不及预期：可能影响产能释放速度及盈利增长。
耗材业务竞争加剧：可能对传统业务造成压力。
疫情导致下游需求不足：可能影响整体市场需求。
汇率波动：可能导致汇兑损失，影响利润。

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

鼎龙股份在2022年第一季度展现出强劲的盈利增长，主要受益于CMP抛光垫业务和PI浆料新产品的成功推广。随着二期产能释放及三期产业园项目的推进，公司未来供应能力将显著提升，业绩有望持续向好。公司通过股份回购和员工激励计划，展示了对长期发展的信心。基于当前估值水平和盈利预测，上调公司投资评级至“买入”。然而，需关注扩产进度、市场竞争及外部环境变化等潜在风险。

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