20210807-国元证券-躺平的碳达峰——通胀之论（三）_16页_1mb

躺平的碳达峰——通胀之论（三）总结

核心内容

本报告围绕“碳达峰”与“通胀”之间的关系展开，分析了中国实现碳达峰的路径、面临的挑战以及其对通胀的影响。报告指出，尽管碳中和政策被广泛讨论，但其对通胀的实际影响有限，主要因为碳达峰的实现更多依赖于自然趋势而非政策强制。

主要观点

1. 碳达峰与碳中和的定义与目标

• 碳达峰：二氧化碳排放量在某个时刻达到峰值，随后逐年下降。
• 碳中和：碳排放量与吸收量相抵，净排放量为零或为负。
• 中国目标：2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。

2. 碳达峰的难度与路径

• 经济结构：中国制造业比重高，单位GDP碳排放量偏大。
• 工业结构：单位工业碳排放量偏高，与重工业比重及工业技术水平相关。
• GDP增长中枢：当前GDP增长中枢偏高，使压降碳排放更具挑战。
• 政策路径：央企通过改良能源结构和革新工业技术推动碳达峰。
• 自然达峰：工业增长收敛将导致碳排放增速下降，可能在2027年前完成碳达峰任务，无需过度依赖减排或技术革新。

3. 碳排放与经济增长的关系

• 近期背离：2016年后碳排放加速，但工业增加值增长未同步，主要因房地产行业加快周转带动钢材需求，进而影响电力和钢铁行业。
• 长期趋势：房地产行业加快周转是短期现象，因此碳排放与工业增长的背离是暂时的，长期来看两者仍会趋于一致。

4. 碳达峰对通胀的影响

• 通胀线索有限：碳达峰政策对通胀的推动作用有限，钢材和电价的上涨更多由市场周期驱动，而非碳中和政策。
• 供给与需求：钢材价格的上涨源于需求回暖，而非供给收缩；电价上涨可能是短期现象，后续将与用电情况匹配。

5. 政策执行与市场反应

• 政策落实：企业部门对碳中和政策的执行呈现“躺平”状态，运动式减碳政策被叫停，影响有限。
• 政策对比：与5年前的去产能政策相比，碳中和政策对市场的影响较小，更注重结构调整而非强制减产。

关键信息

碳排放数据

• 2020年中国二氧化碳排放量占全球31%，是世界第一大碳排放国。
• 单位GDP碳排放量逐年下降，清洁能源占比提升。

行业结构

• 电力和钢铁：是碳排放的主要来源，占总排放量的70%。
• 工业增加值：增长速度与碳排放增速不完全同步，主要受房地产和制造业影响。

政策执行

• 央企陆续发布“碳达峰、碳中和”行动方案，但政策落实效果有限。
• 电力行业未出现主动减产，新能源发电占比虽上升，但增速有限。

市场走势

• 主要指数：上证综指3458.23，深圳成指14827.41，沪深300 4921.56，中小盘指4794.10，创业板指3490.90。
• 市场图表：多张图表显示了碳排放、工业增长、新能源占比、电价走势等关键数据。

风险提示

• 货币政策及经济复苏超预期：可能对碳达峰路径和通胀趋势产生影响。

投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	预计未来6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上

报告作者信息

• 分析师：杨为徽
  • 执业证书编号：S0020521060001
  • 邮箱：yangweixiao@gyzq.com.cn
• 联系人：孟子君
  • 邮箱：mengzijun@gyzq.com.cn

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总结

本报告强调，中国实现碳达峰更多依赖于自然趋势而非政策强制，工业增长收敛将推动碳排放增速下降。尽管碳中和政策被讨论，但其对通胀的影响有限，主要由市场周期主导。因此，未来通胀趋势可能与碳中和政策无直接关联，但需关注货币政策和经济复苏的超预期风险。