环保行业工业环保春秋志系列II危废篇：工业危废十三五供需预测-20180221-华泰证券-24页-1mb

工业环保春秋志系列Ⅱ：危废篇

核心内容概览

本报告聚焦于中国工业危废行业的供需趋势、处置技术及市场前景，分析2018年危废行业处于黄金周期的起点，预计到2020年危废处置需求将显著增长，同时存在较大的供给缺口。报告还推荐了中材国际与金圆股份作为投资标的，并指出水泥窑协同处置是未来解决危废处理瓶颈的关键手段。

主要观点

1. 需求端

• 潜在需求释放：环保督查、环保税法及第二次全国污染源普查将推动危废处置需求从“表观需求”向“理论需求”转化。
• 理论处置需求：预计2020年危废处置需求（理论值）为1.2亿吨/年，其中无害化焚烧+填埋占比约30%，即3600万吨/年。
• 表观需求增长：预计2020年危废表观需求为1亿吨/年，无害化处置表观需求为4500万吨/年，较2016年增长近2倍，年均复合增速达29%-30%。

2. 供给侧

• 供给缺口显著：2020年危废无害化焚烧+填埋供给缺口预计达1400万吨/年，缺口率约为40%。
• 核准经营规模：2020年危废核准经营规模预计为0.85亿吨/年，其中无害化处置产能约为2841万吨/年。
• 产能利用率低：2016年危废实际产能利用率仅为25%，主要由于新增产能尚未达产及产能错配问题。

3. 价格端

• 处置成本高企：危废焚烧+填埋的全成本在2500元/吨以上，预计2020年后仍维持在较高水平。
• 水泥窑协同处置成本低：单位成本约为480元/吨，成为最具成本效益的危废处理方式。

4. 市场前景

• 市场空间广阔：2020年危废处置市场空间预计超过3000亿元。
• 水泥窑协同处置潜力：预计2020年水泥窑协同处置产能可达2000万吨/年，市场空间约500亿元。

关键信息

危废处置技术

• 资源化利用：适用于含贵金属、废矿物油等高价值废弃物，通过提纯、冶炼等方式提取有价资源。
• 无害化处置：包括焚烧、填埋、物化等，用于不可资源化或价值较低的危废处理。
• 水泥窑协同处置：通过水泥窑处理危废，单位成本低，成为解决供需缺口的有效方式。

危废处置成本

• 焚烧+填埋成本：2500元/吨以上，且短期内难以下降。
• 填埋成本：约672元/吨（镇江固废数据）。
• 焚烧成本：约2373元/吨（康博固废数据）。
• 水泥窑协同处置成本：约480元/吨。

供需缺口分析

• 情景一：2020年危废焚烧+填埋供需缺口为1414万吨/年，缺口率约40%。
• 情景二：2020年危废焚烧+填埋供需缺口为1631万吨/年，缺口率约43%。
• 供需缺口省份：山东、青海、河北、河南、新疆、浙江、山西、广东、贵州、四川等省份需求缺口均超过100万吨/年。

政策支持

• 审批权下放：危废经营许可审批权下放至省级环保部门，加快产能审批。
• 水泥窑协同处置政策：2017年5月发布《水泥窑协同处置危险废物经营许可证审查指南(试行)》，降低水泥窑协同处置门槛，扩大其应用空间。

重点推荐

• 中材国际：投资评级“买入”，18年PE约11倍，受益于工程业务复苏与水泥窑协同处置拓展。
• 金圆股份：投资评级“买入”，18年PE约17倍，具备危废项目快速推进能力。

风险提示

• 危废项目投产不达预期
• 盈利不达预期
• 处置需求释放低于预期

图表目录（摘要）

• 图表1：危废处置技术路线
• 图表2：资源化利用与无害化处置对比
• 图表3：工业危废行业来源
• 图表4：工业危废具体种类结构
• 图表5：全国危险废物产生量及同比增速
• 图表6：全国危废处理情况
• 图表7：工业增加值占GDP比重对比（2016年）
• 图表8：中国与发达国家危废固废占比对比（2016年）
• 图表9：全国各省危废产生量（2015年）
• 图表10：全国各省危废产生量分布图（2015年）
• 图表11：各省危废综合利用与处置情况（2015年）
• 图表12：预估2020年各省危废处置需求（理论值）
• 图表13：预估2020年各省危废处置需求分布图（理论值）
• 图表14：情景一下2020年危废处置需求（理论值）拆分
• 图表15：情景一下2020年危废处置需求（表观值）拆分
• 图表16：预估2020年各省危废处置需求（理论值）
• 图表17：预估2020年各省危废处置需求分布图（理论值）
• 图表18：情景二下2020年危废处置需求拆分
• 图表19：情景二下2020年危废处置需求（表观值）拆分
• 图表20：“环保督查+二污普+环保税”促进潜在需求释放
• 图表21：危废入刑
• 图表22：危废处置资质监管严格，跨省转运限制较多
• 图表23：危废处置新增产能受限
• 图表24：我国危废经营单位核准经营规模
• 图表25：2006年-2016年全国危险废物实际经营规模
• 图表26：我国危废产能利用率情况
• 图表27：我国资源化综合利用产能利用率情况
• 图表28：我国无害化处置产能利用率情况
• 图表29：估算2017年各省危废核准经营规模
• 图表30：预估2020年各省危废核准经营规模
• 图表31：2017年我国危废核准利用处置规模
• 图表32：2020E我国危废核准利用处置规模
• 图表33：危废供需测算（情景一）
• 图表34：情景一下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表35：情景一下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表36：危废供需测算（情景二）
• 图表37：情景二下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表38：情景二下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表39：康博固废财务经营数据
• 图表40：危废处置成本曲线（元/吨）
• 图表41：水泥窑协同处置危废重要政策
• 图表42：远期产能2000万吨，对应500亿市场