20161011-大华继显-Regional_Morning_Notes_20页_1mb

报告摘要

本报告主要聚焦于东盟地区银行和中国房地产市场的最新动态及投资建议。内容涵盖市场表现、行业分析、公司评级、估值分析及潜在催化剂等。

市场表现：东盟银行整体表现积极，特别是泰国和印尼银行，受益于国内消费复苏和基础设施贷款增长。
估值优势：新加坡和泰国银行更具吸引力，主要由于其估值相对较低。
投资建议：
- 买入：DBS、OCBC、Public Bank、Kasikornbank、Bangkok Bank、Siam Commercial Bank、Bank Negara Indonesia、Bank Central Asia。
- 持有：Bank Jabar Banten、Malayan Banking。
- 卖出：Hartalega。
关键催化剂：
- 商品价格的回升，如农产品和能源煤炭，将提升国内消费。
- 基础设施贷款增长及税收 amnesty 计划缓解资产质量压力。
- 油气行业风险对新加坡银行构成挑战，但其估值和股息收益率仍具吸引力。
政策风险：印尼的补贴贷款可持续性问题值得关注。

市场动态：
- 30个样本城市在“黄金周”期间销售额同比增长69%，主要受“最后一刻”效应驱动。
- 20多个城市推出新一轮紧缩政策，以抑制房价上涨和市场过热。
政策影响：
- 新政策包括限购重置和更高的首付比例，旨在控制家庭杠杆。
- 预计交易量将面临更深的调整，但均价将趋于稳定。
投资建议：
- 买入：中国海外发展（China Overseas Land）、绿城中国（Longfor）、中国资源企业（China Resources Land）、华润置地（China Vanke）、快乐城（Joy City）。
- 持有：中国奥园（China Ovs Grand Oceans）、中海地产（Sino-Ocean Land）、世茂地产（Shimao Property）。
- 卖出：保利地产（Poly Property）、阳光城（SUNAC China）。
估值分析：
- 房地产板块目前交易在2017年预期市盈率的7.6倍，较RNAV折价40.3%。
- 部分城市（如东莞、苏州）可能率先出现房价下跌。

主要指数：
- DJIA: 18329.0（+0.5% 1D, +0.4% 1W, +1.3% 1M, +5.2% YTD）
- S&P 500: 2163.7（+0.5% 1D, +0.1% 1W, +1.7% 1M, +5.9% YTD）
- FTSE 100: 7097.5（+0.8% 1D, +1.6% 1W, +4.7% 1M, +13.7% YTD）
- AS30: 5555.5（+0.1% 1D, -0.2% 1W, +2.1% 1M, +3.9% YTD）
- CSI 300: 3293.9（+1.2% 1D, +2.3% 1W, -0.7% 1M, -11.7% YTD）
- HSCEI: 9923.8（-0.2% 1D, +3.6% 1W, -1.3% 1M, +2.7% YTD）
- HSI: 23851.8（-0.4% 1D, +2.4% 1W, -1.0% 1M, +8.8% YTD）

GDP预测：
- 中国：2016年预测6.5%，2017年预测6.2%。
- 印尼：2016年预测5.0%，2017年预测5.2%。
- 泰国：2016年预测3.2%，2017年预测3.5%。
商品价格：
- 棕榈油（CPO）：2016年预测2,500元/吨，2017年预测2,600元/吨。
- 布伦特原油（Brent Crude）：2016年平均价格42美元/桶，2017年预测54美元/桶。

会议与活动：
- 2016年亚洲宝石大会（11-12月10日，新加坡）
- 中国新能源大会（12月10日，香港）
- 快乐城路演（13月10日，上海）
- 名称控股路演（13月10日，香港）
- 东南亚投资考察（25日10月，马来西亚）
- Xstep国际控股路演（15日11月，吉隆坡）
- Metro太平洋投资路演（24-25日11月，加拿大）

整体评级：OVERWEIGHT（维持）
细分市场评级：
- 新加坡：OVERWEIGHT（维持）
- 马来西亚：MARKET WEIGHT（维持）
- 泰国：OVERWEIGHT（维持）
- 印尼：MARKET WEIGHT（维持）

公司	市值（百万美元）	2016F PE	2017F PE	2016F P/B	2017F P/B	2016F Yield	2017F Yield	RNAV/Share	当前折价
DBS	28,405	9.3	9.4	0.91	0.85	3.9%	3.9%	15.61	-71.8%
OCBC	26,456	10.6	10.4	1.02	0.97	4.1%	4.1%	18.36	-73.7%
Public Bank	18,400	15.6	15.1	2.30	2.16	2.9%	3.0%	22.60	-49.4%
Bank Negara Indonesia	7,613	9.0	7.4	0.96	0.87	2.3%	2.8%	38.71	-47.8%
Bank Central Asia	1,187	9.0	8.2	1.76	1.58	4.5%	5.6%	15.80	-66.1%

公司	市值（百万美元）	2016F PE	2017F PE	2016F P/B	2017F P/B	RNAV/Share	当前折价
中国海外发展	35,375	8.4	7.1	1.1	1.0	39.31	-36.3%
绿城中国	8,612	7.0	6.1	0.9	0.8	22.60	-49.4%
中国资源企业	18,046	8.0	7.0	1.0	0.9	38.71	-47.8%
中国恒大	9,878	17.7	14.3	0.3	0.3	10.55	-46.9%
中国奥园	2,221	5.3	4.4	17.1	14.8	15.61	-67.5%