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君正股份深度研究报告总结：存储与计算共振，端侧AI拓展成长

核心内容概述

君正股份（300223.SZ）是一家专注于计算芯片、存储芯片及模拟芯片研发与销售的公司，成立于2005年，2011年上市，2020年通过收购ISSI和北京矽成，拓展至存储、计算与模拟三大业务领域，2026年登陆港股，形成A+H双市场布局。公司以无晶圆厂模式运营，依托全球研发与销售网络服务客户，主要产品包括SoC、MPU、NOR Flash、NAND Flash、DRAM、SRAM等，广泛应用于汽车、工业医疗、消费电子等场景。

主要观点与关键信息

1. 收入与盈利加速增长

• 2026年H1：公司收入达39.57亿元，同比增长75.95%；归母净利润达11.98亿元，同比增长489.59%。
• 2025年：收入恢复至47.41亿元，归母净利润为3.76亿元。
• 2024年：收入下滑至42.13亿元，归母净利润降至3.66亿元。
• 2026年预测：预计全年收入为99.5亿元，2027年为133.7亿元，2028年为143.6亿元，毛利率分别为57.2%、60.9%、59.7%。

2. 产品结构优化推动盈利提升

• 存储业务：受益于销量与售价回升，2026年H1贡献毛利8.01亿元，毛利率提升至48.07%。
• 计算业务：受益于均价上行与产品结构改善，2026年H1毛利率达61.06%，收入增长72.66%。
• 模拟业务：毛利率稳定在49.86%，收入增长11.02%，主要依赖LED驱动产品。

3. 产品线布局与技术积累

• 计算芯片：分为IPC与MPU，IPC用于智能视觉场景，MPU用于嵌入式设备，公司已启动AI MCU量产，2026年7月开始投片。
• 存储芯片：覆盖DRAM、Flash、SRAM，其中DRAM为最大品类，Flash增长显著，NOR与NAND产品向高容量、高带宽方向发展。
• 模拟芯片：以LED驱动为核心，扩展至控制与互联，如Green PHY充电方案，覆盖汽车照明、电源管理等。

4. 客户结构与市场拓展

• 汽车客户：占比最高，存储与计算业务主要面向汽车与工业医疗，形成稳定合作。
• 工业医疗：与汽车共同构成存储业务主要增长点，客户对长期供货与稳定性要求高。
• 消费类：占比较小，但包含部分AI服务器与光模块需求。

5. 研发投入与规模效应

• 研发投入：2022—2025年稳定在6.4—7.1亿元，2026年H1为3.82亿元，费用率下降至9.66%。
• 规模效应：收入增长快于费用增长，推动净利率提升。

6. 未来增长点

• 端侧AI拓展：计算芯片向AI MCU延伸，支持轻量推理与实时控制。
• 存储升级：3D DRAM、高容量NOR、eMMC/UFS等技术推动产品升级。
• 模拟业务：向集成控制与通信扩展，提升产品价值。

关键财务指标

业务增长路径

• 计算业务：2026年预计收入24.3亿元，毛利率62.8%；2027年31.1亿元，毛利率64.0%。
• 存储业务：2026年预计收入69.4亿元，毛利率55.7%；2027年96.3亿元，毛利率60.6%。
• 模拟及互联业务：2026年预计收入5.5亿元，毛利率49.8%；2027年6.1亿元，毛利率49.8%。

风险提示

• 存储与计算市场供需波动可能影响价格与出货。
• 技术研发与产品导入存在不确定性。
• 全球经济环境变化可能影响客户采购节奏。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。