20250329-东吴证券-一拖股份-601038.SH-2024年报点评_业绩略低于市场预期_长期看好行业大型化_高端化_3页_463kb

一拖股份（601038）2024年报点评总结

核心内容

一拖股份于2025年3月27日发布2024年度报告，整体业绩略低于市场预期，但长期成长逻辑仍被看好。公司作为国内高端大马力拖拉机龙头，受益于行业大型化、高端化趋势及国际化拓展，未来盈利空间有望进一步打开。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年营业收入：119.0亿元，同比增长3.21%。
• 2024年归母净利润：9.2亿元，同比下降7.52%。
• 第四季度表现：营业收入11.7亿元，同比下降8.9%；归母净利润-1.8亿元，同比下降102.9%，主要受促销降价导致毛利率下滑影响。

2. 分区域表现

• 国内收入：109.8亿元，同比增长4.2%。
• 海外收入：9.2亿元，同比下降6.3%，其中俄罗斯地区需求承压，但东南亚、非洲、中东欧市场快速增长。

3. 分产品表现

• 农业机械：销售大中型拖拉机7.43万台，同比增长2.73%；收入109.6亿元，同比增长3.7%，均价上升主要因大拖占比提升。
• 动力机械：柴油机外销7.76万台，同比下降6.0%；收入9.5亿元，同比下降1.9%。

4. 未来展望

• 国内市场：随着粮价筑底反弹及农机补贴政策持续推进，国内农机市场向上趋势明显。
• 海外市场：2025年1-2月拖拉机出口数量同比增长19.7%，出口金额同比增长38.6%，公司重点布局俄语区、南美、亚洲等区域，海外市场成为新增长点。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 毛利率：2024年为14.8%，同比下降1.1个百分点。
• 销售净利率：2024年为7.8%，同比下降0.8个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%、3.0%、4.3%、-0.4%，同比分别下降0.8%、0.1%、上升0.3%、上升0.0%。
• 研发费用率提升：主要因公司加大高端化产品研发投入。
• 盈利预测：由于粮价仍处底部及公司持续研发投入，下调2025-2026年归母净利润预测至10.22/11.23亿元，新增2027年预测为12.55亿元，对应当前市值PE分别为15x/14x/12x。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 国内行业需求不及预期
  • 政策不及预期
  • 出海不及预期

结论

一拖股份作为国内高端大马力拖拉机龙头，具备较强的费控能力和研发实力。尽管2024年受促销影响业绩略低于预期，但随着粮价回暖、行业大型化趋势及海外市场需求增长，公司长期成长逻辑清晰，盈利能力有望持续提升。因此，维持“买入”评级。