20210905-国信期货-有色（铜铝）周报_有色结构牛被验证_伦铝创13年新高_47页_3mb

有色结构牛被验证，伦铝创13年新高

核心内容

• 2021年下半年，全球金融市场进入分化阶段，以铜铝为代表的有色金属价格表现强劲，显示出结构性牛市特征。
• 美联储货币政策面临调整，但流动性收紧节奏缓慢，对全球资产价格形成边际压力，但尚未构成系统性风险。
• 在“双碳”政策与新能源新基建的推动下，铜铝镍钴锂等有色金属的供需结构呈现强势，供应增量有限，需求潜力向好，国内外库存极低。
• 中国作为全球最大的电动汽车市场，推动铜消费增长，但面临资源自给率不足及深加工短板问题。
• 铝产业在“十四五”规划下进行产能调整与布局优化，双碳政策将推动电解铝产能洗牌。

主要观点

• 货币政策调整：美联储虽有缩减购债规模的预期，但尚未明确具体时间点，流动性边际收紧，但节奏可能反复。
• 大类资产分化：铜铝等新能源相关材料在市场中表现优于其他板块，其估值已从传统材料向新材料转移。
• 结构性牛市：铜铝等金属价格仍具备较强结构性支持，短期调整是市场节奏问题，长期趋势不变。
• 新能源需求增长：全球新能源汽车、光伏、风电等领域对铝需求增长显著，预计未来十年铝需求占比将从5.7%提升至19%。
• 中国铜铝消费潜力：中国铜消费尚未达峰，未来仍有增长空间；铝消费进入平台期，但受政策与能源结构调整影响，产能洗牌加速。

关键信息

• 铜市场：

  • 铜消费峰值预计在2025-2030年左右。
  • 中国铜内需潜力大，但面临资源自给率不足和深加工短板。
  • 铜产业链供需紧平衡，供应弹性远小于需求弹性。

• 铝市场：

  • 铝消费进入平台期，但新能源需求推动其增长。
  • “十四五”规划推动电解铝产能布局调整，形成产能天花板。
  • 铝生产中煤炭占比高，双碳政策将推动能源结构优化与产能洗牌。

• 全球背景：

  • 新冠疫情与疫苗接种不均衡导致全球经济复苏不均衡，对有色金属需求产生差异化影响。
  • 全球主要经济体疫苗接种率高，疫情风险可控，但新兴市场仍面临供应和防疫压力。
  • 新能源革命将重塑全球能源结构，推动有色金属需求增长。

• 投资建议：

  • 有色材料仍具结构性支持，建议逢回调买入。
  • 铜铝价格可能冲击新高，但需警惕政策预期变化带来的影响。
  • 建议相关产业强化生产利润套保操作，控制风险。

总结

• 有色结构性牛市在2021年下半年被验证，铜铝价格表现强劲。
• 美联储货币政策调整缓慢，流动性收紧对资产价格形成边际压力，但未构成系统性风险。
• 新能源新基建与双碳政策推动铜铝等有色金属需求增长，其成长性和资源稀缺性强于传统能源。
• 中国铜铝产业面临结构性调整，需加强资源获取与技术升级。
• 投资者应关注政策变化与市场节奏，逢回调买入，控制仓位，以应对市场波动。