20210905-申港证券-食品饮料行业研究周报_白酒板块21年中报总结_景气得到验证_向上趋势延续_14页_1mb

报告摘要

食品饮料行业及白酒板块中报总结

核心内容概述

2021年9月3日，食品饮料行业整体表现优于沪深300，周涨幅为1.28%。年初至今，食品饮料行业年涨跌幅为-19.65%，位列申万一级行业第27位，当前PE（TTM）为38.58，处于历史中位。白酒板块表现亮眼，上半年营收和净利润分别同比增长21.25%和20.9%，盈利能力持续增强，毛利率提升至76.7%。次高端白酒在消费升级和行业景气传导带动下表现最优，全年高景气度有望延续。

主要观点

1. 白酒板块表现强劲

上半年业绩：白酒板块实现营收1595.8亿元，同比增长21.25%；净利润578.7亿元，同比增长20.9%。
Q2表现：Q2营收和净利润分别增长19.4%和26.2%，增速较Q1有所放缓，但整体仍保持稳健增长。
高端白酒：
- 茅台：Q2量增稳健，税率恢复常态，净利润增长26.1%。
- 五粮液：Q2营收和净利润分别增长18.0%和23.0%，经典五粮液批价持续上行。
- 泸州老窖：Q2营收增速放缓至5.7%，但净利润增长36.1%，受益于费用节约和产品结构优化。
次高端白酒：
- 次高端营收和净利润增速分别达42.0%和42.5%，显著优于高端及中档酒。
- 山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业表现突出，营收和净利润分别增长75.6%、137.3%、133.1%。
- 古井贡酒、洋河股份、今世缘、水井坊等公司亦表现良好，净利润增速分别达45.4%、28.6%、20.5%、-52.0%（水井坊Q2）。
中档及大众酒：整体表现弱于高端和次高端，部分企业如老白干酒、口子窖、青青稞酒等出现增收不增利现象。

2. 盈利能力提升

毛销差：上半年提升至67.2%，处于近年高位，显示行业盈利能力增强。
毛利率：整体同比提升1.1pct至76.7%，次高端提升幅度最大，Q2提升2.9pct。
费用控制：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.1pct和0.2pct，费用摊薄效应明显。

3. 预收款与回款情况

预收款：上半年合计预收款361.82亿元，同比增加34.3%，显示渠道信心恢复。
回款情况：上半年合计回款1603亿元，同比增长29.3%；Q2增长22.9%，与营收同步。
净现金流：经营净现金流同比增加263.5亿元，维持正向增长，行业现金流健康。

关键信息

行业表现

食品饮料指数：周涨幅1.28%，年初至今年涨跌幅-19.65%。
子板块表现：
- 白酒：周涨幅2.36%，年涨幅-17.95%。
- 啤酒：周涨幅-3.84%，年涨幅-5.43%。
- 黄酒：周涨幅1.67%，年涨幅-32.71%。
- 葡萄酒：周涨幅1.55%，年涨幅0.84%。
- 其他酒类：周涨幅-2.86%，年涨幅2.76%。
- 软饮料：周涨幅2.19%，年涨幅18.87%。
- 肉制品：周涨幅2.90%，年涨幅-38.64%。
- 调味发酵品：周涨幅-10.64%，年涨幅-42.52%。
- 乳品：周涨幅5.99%，年涨幅-16.84%。
- 食品综合：周涨幅-1.14%，年涨幅-20.37%。