科技、可选消费行业深度研究：时夏方长变革新生谋发展

时夏方长，变革新生谋发展

核心内容

本报告分析了教育行业在政策调整后的结构性变化与增长前景，认为在双减政策影响下，行业逐步回归稳健发展，品牌机构在市场份额和盈利能力上具有显著提升空间。报告重点指出，2023年以来，行业增长修复，品牌机构和区域性教培积极适配新环境，在收入与利润端呈现良好趋势。同时，非学科类培训政策较为支持，行业逐步向素质教育、科技类等非学科领域转型。

主要观点

1. 行业结构性调整完成
   双减政策实施后，行业经历了大规模调整，中小机构退出市场，品牌机构完成转型，快速承接新需求。2023年，全国化品牌机构、区域性教培及线上机构均实现了收入和利润的中高速增长。

2. 法律体系逐步完善
   2024年2月发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》明确了学科与非学科培训的监管边界，线上机构由省市统筹监管，线下重点监管学科隐形培训。非学科类培训政策较为支持，鼓励“应批尽批”。

3. 班课市场格局优化
   班课仍是行业主力，行业结构性改善红利和区域性格局改善红利显著。新东方、好未来及区域性教培如卓越、思考乐等在2023年实现了较高的收入增长，其中区域性教培在盈利端表现更优。

4. 线上教育回归增长
   线上教育在流量红利消退后，通过产品调整和合规经营实现增长。2024年1-6月线上APP周活恢复同比增长24%，素质素养和高中服务增长尤为明显。高途、有道和学而思网校等公司有望受益。

5. 个性化辅导市场格局改善
   1v1个性化辅导市场在双减后经历较大出清，精锐、轻轻家教等机构退出，剩馀品牌机构如学大教育展现出更强的盈利弹性。

6. 师资和教学点管理提升
   品牌机构具备成熟的教师培训体系和教学点管理能力，教师离职率回归稳态，管理冗余减少，教学质量稳定输出，为品牌机构重拾市场份额提供保障。

关键信息

• 市场规模：2024年校外培训市场规模约万亿，重点城市品牌集中度同比提升3.7pct-5.2pct。
• 行业趋势：行业回归内生增长，非学科类培训成为重点发展方向。
• 品牌机构表现：新东方、好未来、学大教育、高途、有道等品牌机构在2023年实现收入和利润的中高速增长。
• 监管重点：学科隐形变异培训仍是监管重点，非学科类培训则被鼓励发展。
• 区域影响：区域教培机构在本地化运营和转型能力方面表现突出，如广东的卓越、思考乐等。
• 线上与线下融合：线上机构积极布局线下网点，如高途和网易有道，通过OMO模式提升获客和运营效率。
• 投资建议：建议关注新东方、好未来、学大教育、高途、有道等机构，给予“增持”评级。

重点推荐

风险提示

• 政策监管趋严
• 行业竞争烈度提升
• 教学口碑稳定性降低

总结

本报告指出，教育行业在政策调整后逐步完成结构性优化，行业回归稳健增长。品牌机构在市场份额和盈利能力方面表现突出，尤其在非学科类培训和个性化辅导领域，通过产品创新、技术应用和本地化运营，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。未来2-3年，随着监管进一步明确和行业格局持续优化，新东方、好未来、学大教育、高途、有道等机构有望持续受益，值得投资者关注。