医药行业2020年投资策略：行业格局重塑，关注创新药械和合同研究组织东北证券-12页_1009kb

医药行业2020年投资策略总结

核心内容

医药行业正经历深刻变革，行业格局重塑，创新药械及CRO领域成为投资重点。随着医保控费和支付结构优化，创新药械具备较强的议价能力和估值溢价。同时，国内CRO行业因创新药研发加速和一致性评价政策推动而持续受益。医疗器械市场亦保持高速增长，政策支持力度大，进口替代前景广阔。

主要观点

• 创新药械发展：医保目录调整和谈判品种的落地，推动创新药械需求增长。创新药具备定价权和估值溢价，未来发展空间大。
• CRO行业景气度提升：国内创新药研发加速，研发投入持续增长，CRO行业作为外包服务提供商，成为最大受益者之一，龙头企业增速显著。
• 医疗器械政策利好：医疗器械市场年复合增速超20%，政策支持国产器械发展，推动进口替代，平台型及细分龙头成长性突出。
• 投资建议：2020年继续看好创新药、创新器械和CRO领域，重点推荐恒瑞医药、健帆生物和泰格医药。

关键信息

医保政策变化

• 医保收入增速回升，控费初见成效，结余率稳步提升。
• 2019年新版医保目录新增148个品种，覆盖重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等。
• 医保谈判品种平均降价幅度超60%，推动创新药快速放量。

创新药研发趋势

• 政策持续支持创新药研发，研发环境改善，人才、资金、技术共振。
• 国内创新药研发进入收获期，多个重磅品种上市，带动业绩增长。
• 仿制药受带量采购影响，利润空间压缩，推动企业向创新转型。

CRO行业前景

• CRO行业受益于创新药研发加速和一致性评价推进，市场空间广阔。
• 国内CRO市场规模从2007年的44亿元增长至2017年的558亿元，年均复合增速达28.92%。
• 临床CRO市场占比44.80%，临床前CRO市场占比55.20%。
• 注射剂一致性评价加速推进，预计市场空间达325亿元。

医疗器械市场发展

• 中国医疗器械市场年复合增速22.1%，2018年规模达5304亿元。
• 医疗器械与药品消费比例较低，未来发展潜力巨大。
• 国家通过专项计划和快速审批通道支持国产器械发展，推动进口替代。

重点推荐公司

恒瑞医药

• 国内创新药领先企业，抗肿瘤领域竞争优势明显。
• 研发管线丰富，未来5年每年有望推出1-2个新产品。
• 海外业务拓展迅速，2018年海外销售收入达6.5亿元。
• 盈利预测：2019-2021年EPS分别为1.18元、1.50元、1.90元，对应PE分别为70x、55x、44x，维持“买入”评级。

健帆生物

• 国内血液灌流产品龙头，肾病产品市场占有率高。
• 肝病产品“一市一中心”策略成果显著，DPMAS技术推广顺利。
• 海外市场拓展迅速，产品被多国纳入医保。
• 盈利预测：2019-2021年EPS分别为1.36元、1.82元、2.37元，对应PE分别为53x、39x、30x，维持“买入”评级。

泰格医药

• 国内临床CRO行业龙头，业务布局完善。
• 在手订单充裕，未来业绩增长有保障。
• 通过员工持股回购增强市场信心。
• 盈利预测：2019-2021年EPS分别为0.90元、1.18元、1.52元，对应PE分别为65x、49x、38x，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 企业转型进度不及预期

行业数据概览