医药行业2020年投资策略：老龄化带来医保困局，医药行业进入新常态看好-20191222-山西证券-32页_2mb

报告摘要

医药行业2019年总结

核心内容

2019年医药行业整体表现优于大盘，但制药企业仍受政策压制。医药行业进入新常态，政策路径逐渐清晰，药价下行势不可挡。同时，老龄化趋势带来医保困局，医药行业面临结构调整和创新转型的双重压力。研发创新成为国内药企突围的关键，CRO行业显著受益于创新药热潮。零售药店渠道价值提升，处方外流趋势加速。

主要观点

行业表现
- 医药行业全年表现中规中矩，震荡市中表现较好。
- 行业估值处于历史中低位，子板块分化明显。
- 非药企业如CRO、专科医院等表现突出，业绩确定性高。
- 制药企业受集采等政策影响较大，但部分企业如长春高新、我武生物仍表现尚佳。
政策影响
- 国家医保局成立，推动药价下行，促进医药行业转型升级。
- 带量采购、医保谈判等政策加速药价下降，外资原研药主动降价。
- 医保基金压力增大，医药行业面临“控费”挑战。
- 政策推动处方外流，零售药店价值提升。
创新药发展
- 国内创新药进入黄金发展期，特别是PD-1抑制剂、单抗药物等。
- 恒瑞、信达、百济神州等代表企业，分别属于转型成功的大药企和具有创新基因的生物制药公司。
- 科创板允许未盈利企业上市，推动国内创新药融资和估值逻辑重塑。
CRO行业机遇
- CRO行业受益于创新药热潮，一致性评价为行业带来政策红利。
- CRO服务涵盖研发、临床试验等，成为药企外包的重要选择。
- 国内CRO企业集中度较低，未来有望提升。
零售药店前景
- 零售药店连锁化率和集中度提升，处方外流带来千亿市场机会。
- 医保政策逐步开放慢病药品在药店的统筹结算，推动处方流入零售终端。
- 连锁药店具备更强的合规能力和采购优势，将受益于行业集中度提升。