20230316-国金证券-中通快递-SW-02057.HK-盈利能力继续改善_市占率持续提升_4页_844kb

中通快递（SW(02057.HK)）买入（维持评级）总结

核心内容

中通快递在2022年第四季度及全年表现出强劲的盈利能力与市场份额增长。公司收入和利润均实现显著增长，业务量稳步提升，市占率持续扩大，显示出其在行业中的竞争力和市场地位的巩固。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现收入353.8亿元，同比增长16.3%；调整后净利润68.1亿元，同比增长37.6%。其中，Q4收入98.7亿元，同比增长7.1%；调整后净利润21.3亿元，同比增长21.8%。
• 业务量与市占率：2022年公司业务量增长9.4%，市场份额提升1.5个百分点至22.1%。Q4业务量增长3.9%。
• 单票收入与成本：单票收入同比上涨0.1元，增长8.1%；单票成本微增0.01元至0.83元，同比增长2.4%。公司通过单票收入增长覆盖成本上升，毛利率同比增长3.9个百分点至25.6%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率均有所提升，2022年毛利率达25.6%，净利率达20.6%。
• 数字化与运营效率：转运环节数字化工具的应用，以及对末端网络合作伙伴的支持，显著提升了盈利规模。
• 未来展望：预计2023年公司业务量增速在18%~22%之间，市场份额继续提升。公司平台能力可支撑更大规模的业务量，单日业务量已达8500-9000万票。随着规模效应的显现，单位成本将有所改善。
• 盈利预测：维持2023-2024年归母净利分别为85亿元和100亿元，新增2025年净利预测为114亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

• 财务指标：2022年归母净利润为68.1亿元，同比增长43.2%；每股收益为8.23元，每股经营性现金流净额为14.18元。
• 资产与负债：2022年总资产为78.524亿元，流动资产占比31.2%；负债总额为24.051亿元，资产负债率为30.6%。
• 现金流情况：2022年经营活动现金净流为11.479亿元，投资活动现金净流为-16.042亿元，筹资活动现金净流为7.058亿元。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为427.98亿元、485.51亿元和541.76亿元；归母净利润分别为84.73亿元、99.84亿元和114.42亿元。
• 投资建议：根据历史推荐，公司股价在2021-2022年间多次被推荐为“买入”，目标价未明确，但市场平均投资建议为“买入”。

风险提示

• 电商增长不及预期
• 人工和油价成本大幅增长
• 价格战超预期

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资建议评分

历史推荐与股价

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合适当性要求的投资者使用，且不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行判断。