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中通快递2022年Q3业绩总结与分析

核心内容概述

中通快递在2022年Q1-3期间实现了快递件量178.0亿件，同比增长11.6%，营业收入255.1亿元，同比增长20.4%，调整后净利46.9亿元，同比增长46.4%。其中，2022年Q3快递件量达63.7亿件，同比增长11.7%，营业收入89.4亿元，同比增长21.0%，调整后净利18.7亿元，同比增长63.1%。公司表现出较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 市占率稳步提升：2022年Q1-3快递主业市占率为22.2%，较2021年同期增长1.5个百分点；2022年Q3市占率进一步提升至22.1%，较2021年Q3增长1.3个百分点。
• 价格优势显现：2022年Q3ASP（平均单票价格）为1.30元，同比增长0.12元（+10.4%），环比提升0.02元（+1.4%），显示终端提价逐步落实，行业价格战有所缓和。
• 成本控制成效显著：尽管面临油价上涨压力，公司通过优化运输效率和分拨流程，有效对冲了成本上升。2022年Q3单票快递成本为0.79元，同比增长0.7%。
• 盈利与现金流持续改善：2022年Q3毛利率为27.3%，同比增长6.1个百分点，单票净利0.30元，同比增长47.8%。经营性现金流28.2亿元，同比增长58.0%，持续高于资本开支。
• 盈利预测乐观：预计中通快递2022-2024年归母净利润分别为61亿元、79亿元、92亿元，对应PE分别为21倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

快递业务表现

成本与效率

• 运输成本：2022年Q3为31.0亿元，同比增长9.2%。单票运输成本为0.49元，同比下降2.2%，主要受益于高运力牵引车使用增加及路线规划优化。
• 分拨成本：2022年Q3为19.3亿元，同比增长18.2%。单票分拨成本为0.30元，同比增长5.8%，因自动化分拣设备投入及操作效率提升。

盈利能力

• 毛利率：2022年Q3为27.3%，同比增长6.1个百分点。
• 净利率：2022年Q3为16.3%（推算），同比增长约1个百分点。
• ROE：2022年Q3为11.44%，持续提升。

现金流表现

• 2022年Q1-3经营性现金流：77.1亿元，同比增长83.7%。
• 2022年Q3经营性现金流：28.2亿元，同比增长58.0%。
• 资本开支：2022年Q3为20.5亿元，经营性现金流持续高于资本开支。

财务预测

估值与投资建议

• P/E倍数：2022E为20.58倍，2023E为15.87倍，2024E为13.61倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，未来盈利空间可观。

风险提示

• 快递件量增速大幅放缓
• 人工成本上升风险
• 新业务培育风险

分析师信息

• 分析师：胡光泽
• 执业证号：S1250522070002
• 联系方式：电话 021-58352190，邮箱 hgyyf@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

估值指标

总结

中通快递在2022年Q3展现出强劲的业绩表现，市占率稳步提升，单票价格和净利均有所改善，同时通过优化运营管理有效对冲了油价上涨和疫情影响。公司盈利能力和现金流持续增强，未来盈利空间被看好。分析师维持“买入”评级，认为其作为行业龙头具备优质的投资价值。