20240426-财通证券-2023年年报与2024年一季报分析1_全A非金融ROE恢复至2021年高位_22页_1mb

• 报告覆盖全A（非金融）板块，截至2024年4月25日，一季报披露率约26%。全A非金融营收小幅下滑41%，但归母净利润同比增长9.6%，拉动ROE回升至9.4%，创2021年第三季度以来新高。
• 盈利增长主要得益于净利率恢复，较去年同期提升26个百分点。费用率上升带动毛利率提升，成为净利率改善主因。
• 板块方面，科创板一季报营收、盈利增速企稳回升，主板、创业板盈利增速下滑。小盘股业绩修复显著，如中证1000公司营收、净利润增速分别上升了0.3%和3.9%。
• 行业呈现分化，上游周期资源品增速回落，下游消费品和TMT表现分化。轻工、电子等行业的营收和业绩增速连续两季度提升，处于上行通道。建筑材料需求改善但盈利尚未见底。
• 制造业固定资产和在建工程同比增速分别回升至21.7%和29.4%，但营收增速（26%）低于固定资产增速，显示下游需求仍偏弱，制造业可能仍处去库阶段。
• 分红方面，民企、地方国企和央企等类型的公司数量占比较高，分红率多集中在0%-30%之间。周期制造行业分红率提升明显，消费行业分红下行。
• 盈利拆分显示，二级行业中造纸、通讯设备、地面兵装等板块增速居前，白色家电、商用车、军工领域ROE环比改善明显。
• 多数行业实现量价齐升，主要集中在家电、汽车、轻工制造等出海及消费领域。TMT行业则出现分化，酒店餐饮、影视院线等行业增速下滑明显。
• 报告提示风险包括核心假设不当、历史经验失效、海外超预期冲击等。

REPORT SUMMARY | 2024 Earnings Q&A Highlights

FINANCIAL PERFORMANCE
- Year-over-year: Net profit margin improves 26 pp to 7.7%
- ROE at 9.4% (Sept 2021 highs), turnover declines
- Revenue down 7 pp YoY, amid capital spending recovery

SECTOR ANALYSIS
- Sci-Tech Board: ROE & margins improve significantly
- Small-caps show robust rebound (esp. consumer sectors)
- Heavy manufacturing driven by CapEx boost

RISK ASSESSMENT
- Geopolitical pressures higher than expected
- Services hit by demand shocks
- China's Q1 GDP misses expectations
- Margins hold despite revenue dip
- Cash flow pressures growing in key sectors
- Valuation concerns mount across market

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KEY FINANCIAL METRICS
- Net Profit: 9.4% YoY growth (Q4 was 7.1%)
- Operating ROE: 15.3% (up 2.1 pp from prior quarter)
- Gross Profit Margin: 32.8% (up 0.2 ppt)
- Inventory Days: 28.3 (up from 24.2)
- CapEx Ratio: 7.2%
- Fixed Asset Investment: 29.4% YoY (Q4: 9.1%)

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NOTES
- Consensus upgrade to Reccommend Buy
- Cash burn rate concerns normalize
- Market volatility expected to persist