20181101-国金证券-中国交建-601800.SH-减值及税率提升盈利_补短板_进入成果兑现期_4页_1mb

中国交建 (601800.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中国交建（601800.SH）近期获得“买入”评级，其股价为12.58元，当前估值对应2018年和2019年的PE分别为9.2倍和8.4倍。分析师认为，公司业绩在2018年前三季度实现营收/归母净利3285.47/128.61亿元，同比增长6.92%和9.66%。尽管新签订单同比小幅下降，但订单保障比达到1.2倍，显示出未来业绩增长的稳定性。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度净利润增长显著，主要得益于资产减值损失减少和所得税率降低，其中Q3盈利增速明显加快。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持稳定，分别为13.18%和4.07%。期间费用率略有下降，主要因财务费用率降低。
• 现金流状况：公司前三季度经营性现金流净流出304.25亿元，但预计全年现金流有望转正。投资活动现金流持续净流出，但筹资活动现金流有所改善。
• 资产质量：公司资产负债率保持在合理水平，9月末为76.26%，低于八大央企平均值。
• 订单保障：新签订单虽同比下降，但订单保障比达1.2倍，显示出较强的业务保障能力。
• 市场环境：基建“补短板”政策正在进入成果兑现期，预计将在Q4对业绩产生积极影响。

关键信息

业绩简评

• 2018年前三季度营收：3285.47亿元
• 2018年前三季度归母净利：128.61亿元
• 净利润同比增长率：9.66%
• 扣非净利同比增长率：13.04%

财务指标

• 每股指标：
  • 2018E摊薄每股收益：1.369元
  • 2018E每股净资产：12.152元
  • 2018E每股经营性现金流：1.033元
• 盈利能力：
  • 2018E净利润率：4.2%
  • 2018E净资产收益率：11.27%
• 现金流预测：
  • 2018E经营活动现金净流：16,703亿元
  • 2018E投资活动现金净流：-47,505亿元
  • 2018E筹资活动现金净流：33,502亿元
  • 2018E现金净流量：2,700亿元

业务动态

• 新签订单：2018年前三季新签订单5828亿元，同比下降3.99%，但订单保障比达1.2倍。
• 海外业务：海外业务持续带动业绩增长，公司作为“一带一路”先行者，海外布局进一步加强。
• 行业趋势：基建投资成为稳增长的重要工具，预计将在Q4进入成果兑现期，带动业绩提升。

投资建议

• EPS预测：2018/2019年EPS分别为1.37/1.50元
• PE估值：当前股价对应2018/2019年PE分别为9.2/8.4倍
• 评级维持：维持“买入”评级，预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 宏观政策风险：政策变化可能影响业务发展
• 现金流改善不及预期：若现金流改善不及预期，可能影响公司财务状况
• 海外市场风险：海外业务存在汇率、政治及经营风险

附录：相关报告与市场评级分析

相关报告

1. 《增速逆势创近3年最高，减值/税率系主因》- 2018.8.29
2. 《海外业务带动业绩腾飞，国内订单高增长趋稳》- 2018.4.1
3. 《业绩稳步增长略低于预期，一带一路“先行者”海外布局再发力》- 2017.11.1

市场评级分析

• 一周内：买入3次
• 一月内：买入4次，增持0次
• 二月内：买入6次，增持1次，中性2次
• 三月内：买入11次，增持5次，中性6次
• 六月内：买入18次，增持7次
• 评分：1.00（对应买入评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内股价变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内股价下跌幅度在5%以上

特别声明

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