20160214-光大证券-信用策略周报_化解过剩产能_任重而道远_14页_1mb

报告摘要

化解过剩产能，任重而道远-信用策略周报总结

核心内容

本报告围绕信用债市场动态及政策背景展开，重点分析了钢铁与煤炭行业化解过剩产能的政策文件，并对信用债一级与二级市场运行情况、利差变化、高收益债表现以及评级调整情况进行了回顾。

主要观点

政策背景
- 国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕6号）和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7号）。
- 煤炭行业去产能目标明确，计划在3至5年内退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，同时严格限制新增产能。
- 鼓励大型煤炭企业兼并重组中小型企业，对具备竞争力的企业加大金融支持，鼓励发债以降低融资成本。
市场动态
- 一级市场：春节前最后一周信用债发行规模大幅缩量，共计426亿，发行利率继续回升。
- 二级市场：收益率曲线明显陡峭化，预计节后流动性缓和后长端收益率将下降，建议择机配置。
- 短融：收益率普遍下行，信用利差主动收窄。
- 中票：3年期收益率涨跌互现，5年期收益率普遍上行，信用利差被动收窄。
- 城投债：收益率涨跌互现，整体波动较小。
利差分析
- 期限利差：中短期票据与城投债期限利差普遍上行，AAA与AA+、AA、AA-评级利差分别为46bp、64bp、83bp、84bp，所处分位数分别为9%、7%、9%、30%。
- 评级利差：3年期中票与城投债评级利差涨跌互现，跨品种利差整体处于历史极低水平。
高收益债表现
- 多数高收益债净价上行，如13瑞水泥、11凌钢债、12新查矿、ST蒙奈伦、11安钢01等。
- 少数高收益债净价下行，如11柳化债、11云维债、12方大01、11三钢02、12墨龙01等。
评级调整回顾
- 上周共4个发债主体评级发生调整，其中2个上调，2个下调。
- 上调：四川省铁路产业投资集团有限责任公司由AA+/稳定上调为AAA/稳定；上海临港经济发展（集团）有限公司由AA/稳定上调为AA+/稳定。
- 下调：亚邦投资控股集团有限公司由AA-/正面下调为A/负面；宝钢集团有限公司由A/稳定下调为BBB+/稳定。