20160214-东兴证券-债券市场双周报_全球避险情绪诱多债市_27页_1mb

全球避险情绪诱多债市周度总结（2016.02.01-2016.02.14）

核心内容

1. 市场综述

春节期间，全球金融市场动荡，避险情绪浓厚，导致美国国债收益率大幅下行，黄金价格上涨，推动国内债市出现调整。国内债券市场节前最后一周调整幅度收窄，机构持币意愿增强。国债短端下行，长端小幅上行，金融债中端上行幅度较大，但整体趋势趋于平稳。

2. 一级市场

• 发行规模：春节前一周共发行债券3322亿元，节后第一周发行596亿元。
• 地方债发行：湖北省于2月18日发行600亿元地方债，为2016年首单地方债。
• 国债发行：2月17日发行1年期和5年期各200亿元国债，2月19日发行182天期贴现国债100亿元。
• 债券类型：包括金融债、企业债、公司债、中票、短融、超短融等，发行期限从1年到10年不等。

3. 二级市场

• 利率债：国债收益率整体小幅上行，1年期上行0.5bp，3年期下行4.7bp，5年期下行1.0bp，7年期上行2.9bp，10年期上行1.2bp，收于2.8535%。
• 金融债：政策性金融债收益率全线上行，5年期上行幅度最大；非国开金融债中端上行幅度较大。
• 地方债：收益率上行幅度明显收窄，1年期上行0.5bp，3年期下行2.7bp，5年期持平，7年期上行3.9bp，10年期上行1.2bp。
• 信用债：收益率终结全线上行态势，短端微幅修复，中长端上行幅度收窄。短融、超短融大幅下行。

4. 国债期货市场

• 国债期货：本周继续下跌，但幅度收窄。5年期TF1603基本持平，10年期T1603微跌0.04%，成交活跃。

5. 可转债市场

• 可转债：整体上迎来修复行情，电气、格力、歌尔转债周跌0.29%、涨0.99%、涨3.89%；三一、蓝标、国贸转债分别周跌0.04%、涨2.70%、涨0.70%；九州转债涨幅达14.78%，位列第一。

主要观点

1. 外围避险情绪影响国内债市

• 全球金融市场动荡，权益资产暴跌，债务资产受追捧，国内债市受益。
• 美国国债收益率大幅下行，黄金价格上涨，推动避险情绪升温，利好国内债市。

2. 国内经济数据疲软

• 1月官方制造业PMI为49.4%，创三年半来新低。
• 财新制造业PMI为48.4%，连续11个月低于荣枯线。
• 1月非制造业商务活动指数为53.5%，增速放缓。

3. 国内政策宽松

• 央行节前加大公开市场操作，投放2.4万亿资金。
• 2016年经济增长目标定在6.5%-7%区间。
• 首套房首付比例最低可降至20%，放宽QFII投资额度上限。

4. 国债收益率走势

• 国债收益率整体小幅上行，短端下行，长端上行。
• 美国国债收益率创2012年以来新低，反映市场避险情绪。

5. 信用债市场调整

• 信用债收益率终结全线上行态势，短端修复，中长端上行幅度收窄。
• 产业债延续收益率下行，短融、超短融大幅下行。

关键信息

1. 市场情绪与资金面

• 债市调整幅度收窄，机构持币意愿增强。
• 节后存在资金密集回笼压力，需防范流动性紧张。

2. 信用评级调整

• 标普下调宝钢集团信用评级：从A-下调至BBB+，评级展望稳定。
• 评级调高：上海临港经济发展(集团)有限公司和四川省铁路产业投资集团有限责任公司共33只债券主体评级调高。
• 评级调低：亚邦投资控股集团有限公司共14只债券主体评级调低。

3. 债券发行

• 地方债：湖北省发行600亿地方债，预计2016年地方债务置换规模不低于4万亿。
• 国债：2月17日发行1年期和5年期各200亿元国债，2月19日发行182天期贴现国债100亿元。
• 金融债：国开行发行四期金融债，期限分别为1年、3年、5年、7年，发行规模上限分别为60亿、60亿、70亿、70亿。

4. 信用债表现

• 信用债收益率：各信用品收益率停止连续上行，短端修复，中长端上行幅度收窄。
• 短融、超短融：大幅下行，显示市场对短期债券的偏好。
• 产业债：延续收益率下行，反映市场对周期性行业的担忧。

5. 投资策略建议

• 把握短期机会，适度延长久期，积极配置长端利率品。
• 信用债方面，坚持高信用、防风险，尤其是对周期性行业及产能过剩行业。
• 防范节前天量资金投放后的回笼压力。

附录

图表目录

• 图1：银质押收益率变动
• 图2：Shibor收益率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率短下长上
• 图5：国开金融债收益率5年期上行最多
• 图6：非国开金融债收益率中端上行幅度大
• 图7：地方债收益率上行幅度明显收窄
• 图8：中短票收益率1年期下行
• 图9：全球避险情绪推美国债收益率春节期间大幅下行

表格目录

• 表1：2月15日-2月21日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：上周共有2家（33只）信用债主体评级调高
• 表4：上周共有2家（14只）信用债主体评级调低
• 表5：主要国债期货品种周交易情况

数据来源

• Wind、东兴证券研究所