20250909-华源证券-新消费2025H1板块表现总结_25H1强者恒强_建议关注新兴消费趋势_14页_1mb

商贸零售行业2025年H1总结报告

核心内容概览

本报告总结了2025年1-6月中国商贸零售行业各子板块的表现，包括美护、黄金珠宝、茶饮、酒旅、博彩及潮玩产业，并对纺服板块进行了分析。报告指出，部分板块表现优于预期，而其他板块则面临挑战。

主要观点

• 美妆板块：整体表现平稳，但部分企业如毛戈平、上美股份、巨子生物等表现亮眼，反映出行业内的分化趋势。
• 医美板块：整体表现略显疲软，但锦波生物等企业因产品创新和产能布局而业绩增长显著。
• 个护板块：增长强劲，若羽臣、润本股份、登康口腔等企业表现突出。
• 黄金珠宝板块：分化明显，潮宏基、曼卡龙等年轻化品牌表现优异，而老铺黄金等高奢品牌也增长显著，但部分传统品牌表现较弱。
• 茶饮板块：受益于外卖平台价格战，蜜雪集团、古茗等品牌表现强劲。
• 酒旅及博彩板块：整体表现平稳，但节假日旅游热度持续，博彩板块因澳门演艺活动带动客流增长而被看好。
• 潮玩产业：保持高热度，泡泡玛特等企业表现超预期。
• 纺服板块：整体社零数据平稳，但代工端受外部环境影响利润承压，品牌端户外及部分企业表现较好。

关键信息

1. 美护板块

• 整体表现：2025H1美妆板块零售额同比增长2.9%，低于社零总额增速5.0%。
• 细分赛道：个护板块增长显著，若羽臣、润本股份、登康口腔等企业营收分别同比增长67.6%、20.3%、19.7%。
• 头部企业：毛戈平、上美股份、巨子生物等企业营收和净利润均实现双增长。
• 行业趋势：高端护肤/彩妆市场增速高于大众市场，国货品牌凭借品牌力和本土优势持续崛起。

2. 黄金珠宝板块

• 整体表现：板块分化明显，年轻化品牌如潮宏基、曼卡龙表现亮眼，老铺黄金实现收入增长251%。
• 市场驱动：金价上涨带动一口价产品接受度提升，头部品牌通过产品创新和渠道拓展维持行业热度。
• 品牌动态：老铺黄金在16个城市开设41家自营门店，潮宏基门店总数达1540家，曼卡龙通过精准营销策略推动线上线下融合。

3. 茶饮板块

• 整体表现：受益于外卖价格战，蜜雪集团和古茗等品牌实现收入增长。
• 市场动态：蜜雪集团门店数达53014家，古茗门店覆盖200多个城市，下沉市场表现强劲。

4. 酒旅与博彩板块

• 酒旅表现：节假日旅游热度持续，2025年春节、五一、端午旅游人次及花费均同比增长。
• 博彩动态：澳门8月GGR同比增长12.20%，恢复至2019年同期的91.32%，未来有望受益于演艺活动带来的客流增长。

5. 潮玩产业

• 行业热度：持续保持高热度，泡泡玛特中报显示其营收同比增长204.4%，归母净利润增长396.5%。
• 海外市场：泡泡玛特海外市场增长显著，亚太、美洲、欧洲分别同比增长257.8%、1142.3%、729.2%。

6. 纺服板块

• 社零数据：2025年1-7月纺服类商品社零同比增长2.9%，整体表现平稳。
• 代工端：受外部扰动影响，利润承压，部分企业如开润股份、华利集团营收增长，但净利润下降。
• 品牌端：三夫户外、九牧王等企业表现较好，李宁、安踏体育、特步国际等在中长期经济复苏预期下被看好。
• 家纺端：整体表现受消费需求影响，部分企业如罗莱生活营收和净利润增长，富安娜表现较弱。

投资建议

• 美妆：关注毛戈平、巨子生物、上美股份等具有创新能力和品牌力的国货品牌。
• 纺服：关注安踏体育、李宁、特步国际、361度等具备资源、产品及渠道优势的头部品牌。
• 黄金珠宝：关注老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等年轻化和高奢品牌。
• 茶饮：关注蜜雪集团、古茗等具有品牌力和广泛区域覆盖的头部品牌。
• 博彩：关注澳门博彩市场，特别是受益于演艺活动带来的客流增长。

风险提示

• 终端消费需求修复不及预期：可能导致整体板块表现不佳。
• 经营环境修复不及预期：如宏观经济波动或政策变化。
• 国际政治变动风险：可能影响出口及国际合作。