20260930-南华期货-原木2026四季度展望_震荡徐行无骤雨_需求催得晓光来_9页_1mb

南华期货原木2026四季度展望总结

核心内容概览

2026年四季度，原木市场预计继续维持震荡走势，整体处于区间震荡状态，上方存在需求限制，下方有成本支撑。市场缺乏单边驱动因素，主要依赖于地缘政治风险、极端天气、房地产政策等变量带来的波动。

主要观点

1. 原木行情走势

• 三季度走势：原木市场整体震荡，现货价格小幅上涨，期货行情以窄幅震荡为主。
• 四季度展望：预计行情继续维稳，但可能受“旺季不旺”、地缘冲突、极端天气等因素影响出现波动。
• 价格区间：预计在785-855元/ $m^{3}$ 区间震荡。

2. 需求端分析

• 房地产需求：仍是制约原木消费的主要因素，尽管“金九”旺季预期落空，需求仍以刚需为主。
• 下游表现：家具类零售和出口数据均出现同比下降，但木托板等部分产品出口有所增长。
• 需求预期：四季度存在转暖预期，但力度有限，可能延续“旺季不旺”的局面。

3. 供应端分析

• 进口表现：针叶原木进口量处于近5年同期中间水平，新西兰发运量有所波动，但整体供应维持稳定。
• 供应限制：新西兰港口滞港问题和季节性降雨可能影响发运节奏，带来短期利好。
• 库存变化：三季度库存整体去化，辐射松库存明显下降，北美材库存有所上升，四季度去库趋势预计延续，但可能受节假日和发运节奏影响出现阶段性累库。

4. 估值与成本支撑

• 成本端支撑：新西兰辐射松外盘报价稳中有升，海运成本因中东地缘冲突而上升，形成成本支撑。
• 仓单成本：山东地区最低仓单成本为5.9米小A，长三角地区为6米中A，当前盘面价格高于仓单成本，但低于买方接货意愿推算价格。
• 估值区间：整体处于合理区间，上有限制，下有支撑。

关键信息

1. 震荡行情的支撑因素

• 需求端限制：房地产需求疲软、家具出口下滑是主要压制因素。
• 成本端支撑：海运费因地缘冲突上升，新西兰辐射松外盘报价维持高位，形成底部支撑。
• 库存去化：原木库存持续去化，是行情的重要支撑因素。

2. 需求端风险点

• 房地产政策：若政策超预期加码，可能进一步抑制需求。
• “金九”预期落空：9月需求未明显回暖，下游加工厂利润低，补库意愿不足。
• 出口数据不佳：家具制造业出口同比下滑，影响整体需求预期。

3. 供应端风险点

• 新西兰发运受阻：冬季降雨增多，可能影响砍伐与出货节奏，导致短期到港量收缩。
• 港口滞港问题：太仓港等港口泊位紧张，影响原木到港效率。

4. 政策与交易规则变化

• 手续费调整：投机交易手续费从万分之一降至万分之0.3，套保手续费从万分之0.5降至万分之0.15。
• 保证金下调：大商所将原木期货合约交易保证金由8%下调至6%，有助于改善市场流动性。

总结

2026年四季度，原木市场预计维持震荡格局，供需两端均存在不确定性。需求端受限于房地产疲软和出口下滑，但仍有转暖预期；供应端受地缘冲突和极端天气影响，存在短期扰动，但整体维持稳定。估值方面，成本支撑较强，库存去化提供底部支撑，价格或将在785-855元/ $m^{3}$ 区间内波动。需密切关注地缘政治、极端天气、房地产政策及期货规则变化等关键因素对市场的影响。