20220825-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_发行2000亿能源保供特别债_电力央企受益_3页_530kb

资源与环境研究中心行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦公用事业及环保产业，分析当前能源保供背景下，电力央企在火电与绿电投资中的角色与影响。国常会提出发行2000亿元能源保供特别债，以应对电力供应紧张问题，尤其是四川限电事件反映出“电力电量双缺”的现状。特别债的发行将推动火电和绿电投资规模扩大，增强电力央企在能源保供与绿电转型中的核心地位。

主要观点

1. 特别债发行背景与意义

• 事件背景：8月24日国常会提出核准开工一批基础设施数项目，并支持中央发电企业发行2000亿元能源保供特别债。
• 限电原因：四川限电反映电力供应紧张，主要由于水电占比高（78%），来水不足导致“缺电量”。
• 政策目的：特别债旨在缓解电力供应压力，推动火电和绿电投资，支持新型电力系统建设。

2. 电源投资情况分析

• 总体增长：2022年上半年电源投资完成额达2258亿元，同比增长14%。
• 季度增长：Q2总投资1344亿元，同比增长22.4%，增速加快。
• 结构变化：绿电投资占比达56.9%，其中风电和光伏合计1227亿元；火电投资347亿元，同比增长71.8%，显示出火电投资热度上升。

3. 电力央企的核心优势

• 能源保供主力：电力央企承担国内主要火电供应，具备调节能力，可部分替代风光大基地对储能的需求。
• 绿电投资优势：绿电项目资本开支高，电力央企可享受较低融资成本和较高负债率。
• 规划目标：五大集团“十四五”期间新增绿电装机目标达311GW，总规划占比在44.8%至58.1%之间，显示其主力军地位。

关键信息

• 投资建议：重点关注火电盈利改善、绿电装机目标明确且受益于火电调节功能的电力央企，如华能国际、华润电力。
• 风险提示：
  • 煤价下跌不及预期；
  • 新能源装机进度不及预期；
  • 能源保供特别债落地进度不及预期。

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